Este necesar să se facă distincția între conceptele de „surse de finanțare a investițiilor” și „metode de finanțare a investițiilor”.

Surse de finanțare a investițiilor– numerar care poate fi folosit ca resurse de investiții.

Metoda de finanțare a investițiilor– un mecanism de atragere a resurselor investiționale pentru finanțarea procesului investițional.

În literatura științifică și educațională există un astfel de concept ca „forme de finanțare”. Unii autori identifică acest concept cu conceptul de „metode de finanțare”. În acest manual, forma de finanțare se referă la manifestările externe ale esenței metodei de finanțare.

Se disting următoarele metode de finanțare a proiectului:

· finanțarea prin capital propriu, care reprezintă depozite în numerar, transfer de echipamente și tehnologie;

· finanțare din surse guvernamentale, care se realizează direct prin programe de investiții sub formă de împrumuturi (inclusiv preferențiale) și prin subvenții directe;

· finanțare prin datorii produse prin împrumuturi bancare și obligații de creanță ale persoanelor juridice și fizice;

· finanțarea prin leasing, care este un leasing pe termen lung asociat cu transferul de echipamente, vehicule și alte bunuri mobile și imobile în vederea utilizării;

· finanțarea din plăți în avans a viitorilor utilizatori interesați în implementarea proiectului, constând în furnizarea acestora de resurse financiare, materiale, echipamente, servicii de consultanță pentru implementarea proiectului. În același timp, consumatorilor care au contribuit cu fonduri la proiect li se oferă o serie de beneficii, dar nu sunt proprietarii proiectului;

· autofinanțare, efectuată pe cheltuiala fondurilor proprii ale întreprinderii.

În practica rusă, cele mai răspândite metode sunt autofinanțarea, finanțarea prin credit, finanțarea guvernamentală și finanțarea mixtă. Relația dintre metode și forme de finanțare este prezentată în Anexa 2.

Finanțarea bugetară. Finanțarea de stat a investițiilor în Rusia poate fi efectuată în următoarele forme:

· sprijin financiar pentru proiecte de investiții extrem de eficiente;

· finanțare în cadrul programelor vizate;

· finanțarea proiectelor în cadrul împrumuturilor externe guvernamentale.

Sprijin financiar pentru proiecte de investiții extrem de eficiente. Această formă de finanțare guvernamentală este asigurată de la bugetul federal.

O caracteristică fundamental nouă a politicii investiționale a statului din ultima vreme este trecerea de la distribuirea alocațiilor bugetare pentru construcțiile de capital între industrii și regiuni la finanțarea selectivă, parțială, a proiectelor de investiții specifice pe baze competitive.

Tranziția către acordarea de sprijin de stat investitorilor privați pe o bază competitivă în loc de distribuirea direcționată a fondurilor bugetare este prevăzută de Decretul prezidențial „Cu privire la investițiile private în Federația Rusă” din 17.09.94 (modificat la 16.04.96) nr. 1928 și Decretul Guvernului „Cu privire la procedura de plasare a resurselor de investiții centralizate pe bază de concurență” din 22 iunie 1994 nr. 744. A fost creată o Comisie pentru Concurență în Investiții în cadrul Ministerului Economiei al Federației Ruse, un grup de lucru și un au fost organizate consilii de experți pentru a selecta cele mai eficiente proiecte de investiții.

Cerințele de bază pentru proiectele de investiții prevăd următoarele:

· dreptul de a participa la concursul pentru sprijinul statului sunt proiecte de investiții legate în primul rând de dezvoltarea „punctelor de creștere” a economiei, pentru care investitorul investește cel puțin 20% din fondurile proprii (capital social, profit, amortizare) necesare pentru implementarea proiectului;

· perioada de rambursare a acestor proiecte nu trebuie, de regulă, să depășească doi ani;

· sprijinul de stat pentru implementarea proiectelor de investiții care au trecut de selecția competitivă poate fi realizat: a) pe cheltuiala fondurilor bugetare federale alocate pe bază de rambursare sau în condițiile asigurării unei părți din acțiunile comunității create; societăţi pe acţiuni cu capital de stat; b) prin acordarea de garanții de stat pentru rambursarea unei părți din resursele financiare investite de investitor în cazul eșecului proiectului de investiții din vina investitorului (denumite în continuare garanții de stat pentru proiecte de investiții). Garanțiile de stat pentru proiectele de investiții sunt oferite în limitele fondurilor prevăzute în aceste scopuri în bugetul federal pentru anul următor;

· proiectele de investiții sunt depuse la concurs la Ministerul Economiei și Comerțului al Rusiei și trebuie să aibă un plan de afaceri, precum și concluziile evaluării de mediu de stat, departamentului de stat sau evaluării independente. Proiectele de investiții depuse la concurs se clasifică în următoarele categorii:

Deciziile privind acordarea de sprijin de stat pentru implementarea proiectelor de investiții care au trecut de selecția competitivă sunt luate de Comisia pentru Concurență în Investiții din cadrul Ministerului Economiei și Comerțului al Rusiei.

Valoarea sprijinului de stat furnizat pe cheltuiala fondurilor bugetare federale alocate pe bază de rambursare sau pe baza asigurării dreptului de proprietate de stat a unei părți din acțiunile societăților pe acțiuni create, se stabilește în funcție de categoria proiectului și nu poate depăși (ca procent din costul proiectului):

Cuantumul sprijinului de stat sub formă de garanții de stat se stabilește în funcție de categoria proiectului și nu poate depăși 60% din fondurile împrumutate necesare implementării acestuia.

Deciziile comisiei sunt trimise Ministerului de Finanțe al Federației Ruse pentru implementarea lor în modul prescris. Fondurile pentru acordarea sprijinului de stat pentru implementarea proiectelor de investiții (inclusiv sub formă de garanții de stat) sunt prevăzute în proiectul de buget federal pentru anul următor. Investitorul care câștigă concursul de proiecte de investiții are dreptul de a alege forme de sprijin guvernamental precum:

· furnizarea de fonduri bugetare federale pe o bază rambursabilă pentru o perioadă de cel mult 24 de luni;

· furnizarea de resurse investiționale de stat în condițiile asigurării dreptului de proprietate de stat a unei părți din acțiunile societăților pe acțiuni create, care sunt vândute pe piață după doi ani de la începerea profitului din implementarea proiectului de investiții. Mărimea blocului de acțiuni alocate în proprietatea statului, precum și anul vânzării acestora, se stabilesc în conformitate cu planul de afaceri al proiectului de investiții;

· furnizarea de garanții de stat pentru proiecte de investiții pentru rambursarea din bugetul federal a unei părți din resursele financiare investite de investitor în cazul eșecului proiectului de investiții din vina investitorului.

Ministerul Finanțelor al Federației Ruse și Ministerul Economiei și Comerțului al Federației Ruse, cu participarea Băncii Centrale a Federației Ruse, oferă următoarea procedură pentru furnizarea de garanții de stat pentru proiecte de investiții:

· investitorii, pentru proiectele cărora comisia a decis să acorde garanții de stat, transmit băncilor propuneri pentru executarea contractelor de împrumut;

· băncile care intenționează să încheie contracte de împrumut cu investitorii acestor proiecte trimit cereri către Ministerul de Finanțe al Federației Ruse pentru a oferi acestor bănci garanții de stat. La încheierea de acorduri cu băncile pentru a oferi garanții de stat pentru proiecte de investiții, Ministerul Finanțelor al Federației Ruse acționează în numele Guvernului Federației Ruse.

Finanțare în cadrul programelor vizate. Finanțarea proiectelor de investiții de către stat poate fi realizată prin programe țintite. Decretul Guvernului Federației Ruse „Procedura pentru dezvoltarea și implementarea programelor țintă federale și a programelor țintă interstatale la implementarea cărora participă Federația Rusă” din 26.06.95 (modificat la 25.01.99 nr. 90) Nr. 594 și Rezoluția Comitetului de Stat de Statistică al Federației Ruse privind problemele de arhitectură și construcții „Cu privire la sprijinirea programelor de investiții de stat” din 06/03/93 Nr. 18-19 a aprobat procedura pentru dezvoltarea și implementarea programelor-țintă federale și programe țintă interstatale la implementarea cărora participă Federația Rusă.

Programele țintă federale și programele țintă interstatale, la implementarea cărora participă Federația Rusă, sunt un instrument eficient pentru finanțarea proiectelor de investiții. Ele reprezintă un complex de activități de cercetare, dezvoltare, producție, socio-economice, organizaționale, economice și de altă natură legate de resurse, executanți și calendarul de implementare, asigurând soluționarea eficientă a problemelor din domeniul statului, economic, de mediu, social și cultural. dezvoltarea Federaţiei Ruse.Federaţia.

Programele țintă aprobate pot fi implementate prin:

1) fonduri din bugetul federal și fonduri din bugetele entităților constitutive ale Federației Ruse;

2) fonduri extrabugetare. Sursele extrabugetare atrase pentru finanțarea programelor vizate includ:

· contribuții din partea participanților la implementarea programelor, inclusiv a întreprinderilor și organizațiilor din sectoarele economice de stat și nestatale;

· deduceri țintite din profiturile întreprinderilor interesate să implementeze programe;

· împrumuturi bancare, fonduri de la fundații și organizații publice, investitori străini interesați de implementarea programului (sau a activităților individuale ale acestuia);

· alt venit;

3) fonduri speciale. Pot fi create fonduri speciale pentru implementarea programelor vizate. Sursele de fonduri alocate acestor fonduri sunt:

· profitul rămas la dispoziția întreprinderilor și organizațiilor;

· fonduri din bugetele entităților constitutive ale Federației Ruse;

· fonduri din fonduri extrabugetare ale autorităților executive federale

· alte;

4) fonduri de la investitori străini. Investitorii străini pot finanța programe vizate pe bază de capital. Atragerea capitalului străin către implementarea activităților programului se realizează în conformitate cu legislația privind investițiile străine;

5) împrumuturi. Sursa de finanțare pentru programele vizate poate fi împrumuturile de investiții și de conversie, precum și împrumuturile bancare vizate sub garanții guvernamentale. Ministerul Finanțelor al Federației Ruse efectuează înregistrarea și acordarea garanțiilor de stat pentru acordarea de împrumuturi de către băncile comerciale. Băncilor comerciale se acordă garanții de stat pentru anumite obiecte ale activităților programului.

Finanțarea proiectelor în cadrul împrumuturilor externe guvernamentale.Împrumuturile externe de stat ale Federației Ruse sunt credite (împrumuturi) atrase din surse străine (state străine, entitățile lor juridice și organizații internaționale), în baza cărora decurg obligațiile financiare ale statului ale Federației Ruse ca împrumutat de resurse financiare sau garant al rambursării astfel de credite (împrumuturi) de către alți debitori. Împrumuturile externe guvernamentale ale Rusiei formează datoria publică externă.

Autofinanțare. Autofinanțarea ca metodă de finanțare a investițiilor este utilizată, de regulă, la implementarea proiectelor de investiții mici. Această metodă se bazează pe finanțare exclusiv din surse proprii (interne) (profit net, taxe de amortizare și rezerve în fermă).

Valoarea profitului net, în partea alocată dezvoltării producției, ca sursă de finanțare a investițiilor, depinde de mulți factori:

· volumul vânzărilor de produse;

· prețuri unitare de vânzare;

· costul unitar de producție;

· ratele impozitului pe venit;

· politici de distribuire a profiturilor pentru consum și dezvoltare.

Taxele de amortizare au un impact semnificativ asupra capacității de autofinanțare. Valoarea lor la întreprindere depinde de următorii factori:

· costul inițial sau de înlocuire al mijloacelor fixe de producție; structura de tip a mijloacelor fixe de producție (FPF). Cu cât este mai mare ponderea părții active a fondului public general, cu atât este mai mare valoarea taxelor de amortizare;

· structura de vârstă a OPF. Cu cât structura este mai tânără, cu atât valoarea deprecierii este mai mare;

· politica de amortizare a întreprinderii etc.

Esența politicii de amortizare a unei întreprinderi este determinată în primul rând de scopurile pentru care întreprinderea își folosește deducerile din amortizare, ce metode folosește pentru calcularea deducerilor din amortizare și dacă folosește beneficii în domeniul radierii accelerate a valorii OPF ( depreciere accelerata).

Valoarea taxelor de amortizare și, prin urmare, capacitatea de autofinanțare depind de metoda de calcul a cheltuielilor de amortizare. În conformitate cu articolul 259 din a doua parte a Codului fiscal, amortizarea poate fi calculată: folosind metoda liniară și metoda neliniară.

Reglementările contabile „Contabilitatea mijloacelor fixe” PBU 6/01 (aprobate prin ordin al Ministerului Finanțelor al Federației Ruse din 30 martie 2001 nr. 26n) stabilesc următoarele metode de calcul a cheltuielilor de amortizare a mijloacelor fixe: metoda liniară , metoda soldului reducător, metoda de anulare a costului cu suma numărului de ani ai termenului de utilizare utilă, o metodă de anulare a valorii proporțional cu volumul producției.

La metoda liniara valoarea anuală a cheltuielilor de amortizare se determină pe baza costului inițial al obiectului de imobilizări și a ratei de amortizare calculată pe baza duratei de viață utilă a acestui obiect.

La metoda echilibrului reducător taxele de amortizare sunt calculate pe baza valorii reziduale a obiectului de imobilizări la începutul anului de raportare, a ratei de amortizare calculată luând în considerare durata de viață utilă a acestui obiect și a factorului de accelerare stabilit în conformitate cu legislația Federației Ruse. .

La metoda de anulare a costului proporțional cu suma numărului de ani din durata de viață utilă a obiectului cheltuielile de amortizare se calculează pe baza costului inițial al obiectului de imobilizări și a raportului, al cărui numărător este numărul de ani rămase până la sfârșitul duratei de viață utilă a obiectului, iar numitorul este suma numărului de ani. de durata de viata utila a obiectului.

În cursul anului de raportare, cheltuielile cu amortizarea mijloacelor fixe se acumulează lunar, indiferent de metoda de acumulare utilizată, în cuantum de 1/12 din suma anuală.

La metoda de anulare a costului proporțional cu volumul producției cheltuielile cu amortizarea se calculează pe baza indicatorului natural al volumului producției în perioada de raportare și a raportului dintre costul inițial al obiectului de imobilizări și volumul de producție preconizat pe întreaga durată de viață utilă a obiectului de mijloace fixe.

Conform Decretului Guvernului Federației Ruse „Cu privire la utilizarea mecanismului de amortizare accelerată și reevaluare a activelor imobilizate” din 19/08/94 (modificat la 24/06/98) nr. 967, întreprinderilor li se acordă dreptul de a utiliza mecanismul de amortizare accelerată a părții active a activelor de producție pentru a crea condiții pentru dezvoltarea sectoarelor de înaltă tehnologie ale economiei și introducerea de mașini și echipamente eficiente. Factorul maxim de accelerație este doi. Utilizarea unui mecanism de amortizare accelerată, precum și alegerea metodei de calcul a acestuia, face posibilă creșterea capacității de autofinanțare în primii ani de serviciu a proprietății amortizabile. Avantajul taxelor de amortizare ca sursă de finanțare a investițiilor în comparație cu alte surse proprii este că acestea sunt întotdeauna la îndemâna întreprinderii, chiar dacă aceasta este neprofitabilă.

În organizațiile de cooperare a consumatorilor, autofinanțarea investițiilor reale, pe lângă profitul net și taxele de amortizare, poate fi efectuată pe cheltuiala fondului de dezvoltare a cooperării consumatorilor acumulat. Fondul de dezvoltare pentru cooperarea consumatorilor este format în conformitate cu Decretul Guvernului Federației Ruse „Cu privire la punerea în aplicare a anumitor aspecte ale acordului privind relația dintre Guvernul Federației Ruse și Uniunea Centrală a Federației Ruse” din iulie 2, 1994 nr. 760 și Decretul Consiliului Uniunii Centrale a Federației Ruse „Regulamentul privind Fondul pentru dezvoltarea cooperării cu consumatorii” din 4 iulie 1994. (modificat prin Rezoluția nr. 74 din 15 decembrie, 1994) Nr. 37. Fondul se constituie în întreprinderi comerciale, de achiziții și industriale pentru producerea și prelucrarea produselor agricole în valoare de până la 6% din costul mărfurilor și produselor vândute. Cuantumul specific al deducerilor este determinat în societățile de consum și întreprinderile acestora de consiliile societăților de consum, iar în uniunile de consumatori și întreprinderile acestora de către consiliile uniunii de consumatori corespunzătoare. Contribuțiile la fond se fac lunar.

Trebuie menționat că dintre toate metodele de finanțare a investițiilor, autofinanțarea este cea mai de încredere. Dezavantajul său este că poate fi folosit doar pentru implementarea proiectelor de investiții mici, adică resursele investiționale ale surselor acestei metode sunt limitate. Prin urmare, proiectele mari de investiții, de regulă, sunt finanțate nu numai din surse proprii, ci și din cele împrumutate.

Corporatizarea ca metodă de investiție. Numai societățile pe acțiuni pot utiliza această metodă de finanțare.

Obiectivele unei societăți pe acțiuni pe piața valorilor mobiliare sunt:

· atragerea de investiții;

· formarea unei cereri sustenabile pentru valorile mobiliare ale companiei;

· primirea de venituri.

Societățile pe acțiuni (corporațiile) reprezintă principala formă de organizare a afacerilor, deoarece au avantaje semnificative față de alte forme organizatorice și juridice: răspunderea limitată a participanților lor, care pot suferi pierderi doar în valoarea contribuției lor; procedura simplificata de transfer al dreptului de proprietate (vânzarea actiunilor); mari oportunități de mobilizare a capitalului prin emisiunea de acțiuni și obligațiuni, care formează baza unei creșteri rapide și productive.

Societățile pe acțiuni sunt cea mai convenabilă formă de organizare a afacerilor entităților economice din mai multe motive:

· societățile pe acțiuni pot avea o durată de viață nelimitată, în timp ce perioada de funcționare a întreprinderilor bazate pe proprietate individuală, sau parteneriate cu participarea persoanelor fizice, este de obicei limitată la durata de viață a fondatorilor acestora;

· societățile pe acțiuni, datorită emisiunii de acțiuni, primesc oportunități mai mari de a atrage fonduri suplimentare față de afacerile non-corporate;

· întrucât acțiunile, de regulă, au o lichiditate destul de mare, este mult mai ușor să le vindeți la părăsirea unei societăți pe acțiuni decât să returnați o acțiune din capitalul autorizat al unei societăți sau societăți cu răspundere limitată.

Finanțarea prin capital propriu a investițiilor este de obicei utilizată pentru implementarea de investiții la scară largă cu diversificarea industriei sau regionale a activităților de investiții. Utilizarea acestei metode în principal pentru finanțarea proiectelor mari de investiții se explică prin faptul că costurile asociate problemei sunt acoperite doar de volume mari de fonduri strânse.

Atragerea resurselor investiționale în cadrul acestei metode se realizează printr-o emisiune suplimentară de acțiuni ordinare. Termenul „emisiune suplimentară” a început să fie folosit odată cu adoptarea Legii „Cu privire la societățile pe acțiuni” nr. 208-FZ la 29 decembrie 1995, anterior fiind folosit termenul de „emisiune secundară”.

Finanțarea prin capitaluri proprii este de obicei o alternativă la finanțarea prin datorii. Și deși utilizarea unei emisiuni suplimentare de acțiuni ordinare ca alternativă la un împrumut este asociată cu costuri mai mici (cu un volum mare de fonduri strânse), un împrumut ca metodă de finanțare a investițiilor este folosit în practică mai des. Motivul este că, odată cu utilizarea frecventă a finanțării prin capital propriu ca metodă de finanțare a investițiilor, pot apărea o serie de obstacole care limitează utilizarea acesteia în practică. Primul obstacol este că societatea pe acțiuni primește resurse de investiții numai după finalizarea plasării emisiunii de acțiuni, iar o astfel de plasare, în primul rând, necesită timp, iar în al doilea rând, emisiunea nu este întotdeauna plasată integral. Al doilea obstacol în calea utilizării corporatizării ca sursă frecvent utilizată de finanțare a investițiilor este faptul că o acțiune comună nu este un titlu de creanță, ci un titlu de capital. Astfel, luarea unei decizii cu privire la o problemă suplimentară poate duce la erodarea cotelor proporționale ale acționarilor anteriori la capitalul autorizat și la diminuarea veniturilor acționarilor anteriori. Aceasta deoarece emisiunea suplimentară de acțiuni ordinare duce la o creștere a capitalului autorizat, care la rândul său poate crește numărul de acționari și poate reduce valoarea dividendului pe acțiune. Această perspectivă ridică îngrijorări în rândul foștilor acționari, iar acționarii își exprimă îngrijorarea prin vânzarea de acțiuni. Pentru a evita o astfel de situație, statutul unei societăți pe acțiuni poate prevedea un drept de preempțiune de a cumpăra acțiuni „noi” de către acționarii „vechi”. La exercitarea unui astfel de drept, acționarul poate cumpăra acțiuni dintr-o nouă emisiune într-o sumă proporțională cu cota sa reală în capitalul societății pe acțiuni.

Cu toate acestea, finanțarea prin capital propriu ca metodă de finanțare a investițiilor are o serie de avantaje:

· cu volume mari de emisie, preț scăzut al fondurilor strânse;

· plățile pentru utilizarea resurselor atrase nu sunt necondiționate, ci se plătesc în funcție de rezultatul financiar al societății pe acțiuni; utilizarea resurselor investiţionale atrase nu este limitată în timp.

Dezavantajul acestei metode este că, pentru întreprinderile mature, de lungă durată, o nouă emisiune de acțiuni este de obicei privită de investitori ca un semnal negativ, care, la rândul său, poate afecta negativ prețul acțiunilor companiei.

Toate caracteristicile finanțării prin capitaluri proprii discutate mai sus indică faptul că emisiile suplimentare efectuate în scopul finanțării investițiilor nu sunt utilizate la fel de des ca atragerea unui împrumut, totuși, această metodă este utilizată în practică, deoarece are propriile avantaje.

Emisiune de acțiuni preferenţiale ca formă de finanţare a acţionarilor este asociată cu plata unui procent fix către acţionari, care nu depinde de rezultatele activităţilor economice ale societăţii pe acţiuni. S-a stabilit ca valoarea nominală a acțiunilor privilegiate emise să nu depășească 25% din capitalul autorizat al societății. Această sursă de finanțare a investițiilor este mai costisitoare decât emisiunea de acțiuni ordinare, întrucât plata dividendelor către acționari este obligatorie pentru acțiunile privilegiate.

Specificul prețurilor pe piețele primare și secundare de valori mobiliare. Caracteristicile sistemului de formare a prețurilor sunt determinate de emitenți în etapa de elaborare și acceptare a condițiilor de emitere a valorilor mobiliare și de alegere a segmentului de piață pentru distribuirea acestora. Dacă un astfel de segment este extrem de limitat, atunci prețul este determinat de prețul de ofertă inițial și prețul de răscumpărare. În acest caz, prețul este legat de data vânzării titlului și poate fi numit fix. Deoarece spațiul pieței secundare nu este limitat, emitentul poate determina doar prețul inițial de ofertă și prețul final de răscumpărare. Prețurile intermediare pe durata de viață a valorilor mobiliare sunt stabilite de piață, nu de autoritățile emitente. Dacă titlurile sunt obligații de creanță (obligațiuni, cambii), atunci acestea au prețuri inițiale de vânzare și de răscumpărare fixe, precum și perioada de valabilitate și data de răscumpărare, spre deosebire de acțiuni.

Procesul de stabilire a prețurilor pe piața primară are loc după cum urmează. La emiterea de noi titluri se efectuează lucrări organizatorice, asociate cu anumite costuri: alegerea tipurilor, tipurilor, categoriilor de valori mobiliare care urmează a fi emise, determinarea volumului emisiunii și a prețului valorilor mobiliare, alegerea modului de plasare a emisiunii (licitație). , licitație, concurs, abonament), întocmirea unui prospect. Plata de către emitent pentru serviciile unei instituții de investiții (în practică, metoda de plasare a titlurilor de valoare „pe cont propriu” este utilizată pe scară largă - aceasta înseamnă că societățile pe acțiuni economisesc o parte din fondurile lor), avocați, auditori. La ședința anterioară emiterii se stabilește prețul final al noii emisiuni de valori mobiliare, ținând cont de poziția financiară a emitentului, de scopul emisiunii și de tipul de titluri. În continuare, valorile mobiliare sunt emise direct în circulație. Emisiunea (emisia) apare la înființarea unei societăți pe acțiuni, la creșterea mărimii capitalului autorizat inițial sau la creșterea capitalului împrumutat. Formele de emitere sunt următoarele:

· plasare parțială fără anunț public sau campanie publicitară, vânzare către primii proprietari în condiții egale (prețul tuturor acțiunilor unei emisiuni este același):

vânzarea publică cu publicarea și înregistrarea unui prospect

· probleme (numărul de investitori nu este limitat).

Plasarea valorilor mobiliare este posibilă prin apelul direct al emitentului la investitori sau prin implicarea intermediarilor. Dacă sunt implicați intermediari, costul vânzării acțiunilor poate crește cu valoarea remunerației acestora. Plasarea valorilor mobiliare pe piața primară include:

· vânzarea de acțiuni prin subscriere privată către angajații întreprinderilor privatizate;

· vânzarea de acțiuni la licitații cu cec și numerar.

Pe piața secundară, tranzacțiile de cumpărare și vânzare de valori mobiliare sunt efectuate de persoane juridice și persoane fizice prin medierea instituțiilor de investiții după plasarea inițială a valorilor mobiliare. Piața secundară include piața „de stradă”, piața neorganizată (over-the-counter) și piața organizată (de schimb).

Metode de finanțare a datoriei. Finanțarea prin credit poate lua următoarele forme:

· credit;

· împrumuturi garantate;

· atragerea de fonduri împrumutate de la populație (pentru organizațiile de cooperare a consumatorilor).

Sub împrumut se referă la un împrumut în numerar sau sub formă de mărfuri în condițiile de rambursare și, de obicei, cu plata dobânzii. Creditele utilizate pentru finanțarea investițiilor sunt grupate după diverse criterii, a căror clasificare principală este dată în tabelul 25.1.

Tabelul 26.1 – Clasificarea creditelor utilizate pentru finanțarea investițiilor

Împrumuturile bancare pentru investiții reale se realizează sub diferite forme, inclusiv:

· credit urgent, care prevede acordarea unui credit pe o perioadă și rambursarea ulterioară a acestuia;

· credit curent, în care contul curent al întreprinderii este ținut de banca creditoare, banca plătind documentele de decontare și creditând încasările. În acest caz, banca împrumută sume insuficiente pentru rambursarea obligațiilor externe ale întreprinderii, în limitele prevăzute de contractul de împrumut, cu rambursarea ulterioară de la întreprinderea împrumutată; un împrumut la gard este similar cu un împrumut contractual, dar este emis împotriva garanției obiectelor de stoc sau a titlurilor de valoare;

· se acordă un credit contabil de către bancă prin achiziționarea (scontarea) cambiei unei companii înainte de data scadenței;

· creditul de acceptare este utilizat, de regulă, în comerțul exterior și este asigurat prin acceptarea de către bancă a cheltuielilor facturate acesteia de către exportator.

Împrumuturile ca surse de finanțare a proiectelor de investiții au atât laturi pozitive, cât și negative:

· pozitiv:

– volum mare de posibilă atracție a acestora;

– control extern semnificativ asupra eficacității utilizării acestora;

· negativ:

– complexitatea atragerii și înregistrării, necesitatea de a oferi garanții adecvate sau gaj de proprietate;

– risc crescut de faliment din cauza rambursării cu întârziere a împrumuturilor primite și a pierderii unei părți din profitul din activitățile de investiții din cauza necesității de a plăti dobânda la împrumut.

Împrumut cu obligațiuni ca formă de finanțare prin credit a investițiilor reprezintă împrumuturi externe bazate pe emisiunea de obligaţiuni. O obligațiune este o valoare mobiliară care atestă dreptul proprietarului său de a rambursa valoarea nominală a acestui titlu într-o perioadă determinată cu plata unei dobânzi fixe sau fără plata dobânzii (obligațiuni cu discount). În practica rusă, numai societățile pe acțiuni a căror solvabilitate și reputație de afaceri sunt fără îndoială pot recurge la emisiuni de obligațiuni.

Atragerea de fonduri împrumutate de la populație pot fi realizate de organizațiile de cooperare a consumatorilor.

Fondurile împrumutate de la populație sunt înțelese ca o sumă de bani transferată pe o anumită perioadă în temeiul unui contract de împrumut de către un acționar sau orice persoană fizică a unei organizații de cooperare a consumatorilor.

În prezent, strângerea de fonduri pe termen scurt de la populație pentru a completa capitalul de lucru a devenit larg răspândită în practică. Cu toate acestea, fondurile împrumutate de la populație pot fi folosite și pentru finanțarea investițiilor de capital sub formă de împrumuturi pe termen lung. Introducerea acestei forme de finanțare prin credit în activitățile practice ale organizațiilor de cooperare a consumatorilor este facilitată de Decretul Guvernului Federației Ruse „Probleme de cooperare a consumatorilor” din 24 ianuarie 1994 nr. 24, care a permis dobânda la fondurile strânse din populația care urmează să fie atribuită în cadrul ratei de refinanțare a Băncii Centrale a Federației Ruse costurilor de distribuție (sau costurilor de producție).

Piețele financiare externe. Piața financiară globală poate fi considerată din punctul de vedere al funcțiilor sale și al termenilor de circulație a activelor financiare. Din punct de vedere funcțional, se împarte în piața valutară, piața derivatelor, serviciile de asigurări, acțiuni și credit; la rândul lor, pe aceste pieţe se pot distinge diverse segmente: de exemplu, pe piaţa serviciilor de asigurări - reasigurări, pe piaţa creditului - segmente de titluri de creanţă şi împrumuturi bancare etc.

În funcție de perioada de circulație a activelor financiare, se disting următoarele segmente ale MFR: piața valutară (pe termen scurt) și piața de capital (pe termen lung). Există și active financiare care vizează rămânerea pe piața monetară doar în scopul obținerii unui profit maxim, inclusiv prin operațiuni speculative țintite. Astfel de active sunt adesea numite „bani fierbinți”.

Granițele dintre diferitele segmente ale IFR sunt neclare, astfel încât este posibil să se mute o parte din resursele financiare ale lumii de la un segment la altul. Din acest motiv, se stabilește o interdependență între ratele de schimb, dobânzile bancare și ratele titlurilor din diferite țări ale lumii. Aceasta duce la globalizarea resurselor financiare ale lumii, la faptul că dezastrele financiare din anumite regiuni, așa cum sa întâmplat în vara lui 1997 în Asia de Sud-Est, provoacă tulburări financiare în economia financiară mondială.

Participanți pe piața globală. Pe baza motivelor și scopurilor participării la piață, se disting hedgeri, speculatorii, comercianții și arbitragerii.

Hedgers efectuează așa-numitele operațiuni de acoperire împotriva riscului valutar, menite să protejeze veniturile din valută. În aceste scopuri, aceștia folosesc instrumente de pe piața derivatelor pentru a asigura riscul de transfer inerent instrumentelor financiare, pentru a-și asigura activele sau tranzacțiile specifice pe piața pe termen scurt (adică piața spot, unde tranzacțiile sunt finalizate în termen de două zile bancare).

Speculatorii intră în tranzacții numai cu scopul de a face bani din mișcări favorabile ale cursurilor de schimb și, prin urmare, nu au intenția de a-și asigura tranzacțiile.

Activitate comercianti este asociată cu utilizarea fluctuațiilor cursului de schimb în unul sau mai multe contracte și este, în esență, opusul acțiunilor hedgers.

Arbitraji efectuează tranzacții financiare pe o piață în timp ce efectuează simultan tranzacția inversă pe alta pentru a obține un profit din diferența de rate de pe diferite piețe și în diferite perioade. Arbitrajii își asumă mai puține riscuri decât speculatorii.

Piața valutară mondială(MVR) este cea mai importantă parte a MFR și reprezintă un set de creanțe și obligații bănești ale nerezidenților unul față de celălalt. MVR a apărut în legătură cu apariția și dezvoltarea sistemului monetar mondial (SMM), o formă de organizare a relațiilor monetare internaționale stabilită istoric.

Sistemul monetar mondial(MVS) este o formă de organizare a relațiilor valutare în cadrul economiei mondiale, consacrată în acorduri interstatale și internaționale. Conținutul MBC formează un set de metode, instrumente și organisme interstatale care promovează cifra de afaceri de plăți și decontare în economia globală.

FMI include următoarele elemente principale: bunuri monetare mondiale și active lichide internaționale; Rata de schimb; piețele valutare; organizații monetare și financiare internaționale; acorduri interstatale, solduri de plată și decontare ale țărilor lumii.

Piața valutară mondială (forex). include piețe individuale localizate în diferite regiuni ale lumii, centre de comerț internațional și tranzacții monetare și financiare. În 1998, în lume operau 43 de piețe valutare majore. Printre acestea, piețele situate în Londra, New York, Tokyo, Hong Kong (Hong Kong), Singapore, Zurich, Paris și Frankfurt pe Main au ocupat un loc aparte. Volumul zilnic al tranzacțiilor valutare pe această piață a fost estimat în 1986 la 250 de miliarde de dolari, în 1991–1000 de miliarde de dolari, în 1998–1971 de miliarde de dolari.

Elementele rămase ale sistemului monetar mondial vor fi descrise în alte capitole ale cărții.

În prezent, Rusia are un regim de curs de schimb flotant, care depinde de cerere și ofertă la schimburile valutare ale țării, în primul rând de Bursa Interbancară de la Moscova (MICEX). Cursul de schimb oficial al dolarului american la rublă este stabilit de Banca Centrală a Rusiei pe baza rezultatelor tranzacționării la MICEX. Schimburile valutare funcționează și în alte orașe ale Federației Ruse - Sankt Petersburg, Rostov-pe-Don, Ekaterinburg, Novosibirsk și Vladivostok. MICEX joacă cel mai important rol în procesul de formare a cursului de schimb.

Piața de instrumente derivate este strâns legată de piața valutară, în primul rând pe baza schimbului unei valute cu alta sau a valorilor mobiliare într-o valută pentru altele. Volumul pieței de instrumente derivate a crescut constant în ultimii ani. Cea mai mare parte a acestei piețe constă în contracte futures și swap-uri valutare, predominant pe termen scurt.

Bursa principală de instrumente derivate este Chicago Mercantile Exchange (CME). Acesta, precum și Chicago Board of Trade (C/97) și London International Financial Futures Exchange (LIFFE) reprezintă aproape jumătate din întreaga piață de schimb a instrumentelor financiare derivate.

În Rusia, tranzacționarea cu contracte futures a apărut în 1992, când a fost deschisă o secțiune futures pe Bursa de Mărfuri din Moscova (MTB) și a început tranzacționarea regulată cu opțiuni valutare.

Piața mondială de credit. Nu există o interpretare clară a acestui concept în literatura economică internă. În sensul restrâns al cuvântului „piața mondială de credit”, sau „piața mondială de capital”, este piața tranzacțiilor internaționale de credit. Datorită volumului foarte însemnat al acestei piețe, aceasta este adesea luată în considerare pe părți, analizând piața globală a titlurilor de creanță și piața globală a creditelor bancare.

În sensul larg al cuvântului, piața globală de capital este un mecanism economic de acumulare și redistribuire a capitalului liber în întreaga lume. Pe de o parte, piața de credit contribuie la creșterea capitalului real și a plăților curente de servicii, iar pe de altă parte, determină creșterea capitalului doar fictiv, dar nu real. Diferențele dintre segmentele pieței globale de credit sunt determinate de momentul și formele de utilizare a resurselor financiare, natura tranzacțiilor, componența creditorilor și a debitorilor, nivelul și dinamica dobânzii, forma juridică de stat de organizare, gradul de dezvoltare și alți factori. Cu toate acestea, toate operațiunile sunt de natură uniformă și reprezintă forme de mișcare a capitalului de împrumut.

Pe piața globală a titlurilor de creanță, ca segment al pieței globale de credit, se tranzacționează în principal titluri și obligațiuni (private și publice). Un exemplu este piața rusă a valorilor mobiliare. Întrucât majoritatea covârșitoare a acestuia sunt facturi ale companiilor nestatale care nu sunt solicitate în rândul nerezidenților, acest segment are o participare redusă la funcționarea pieței globale a titlurilor de creanță. O situație similară s-a dezvoltat și cu obligațiunile companiilor rusești.

Cu toate acestea, în segmentul titlurilor de stat rusești, situația a fost diferită până de curând, în special cu obligațiunile de stat pe termen scurt (GKO) - versiunea rusă a unui bon de trezorerie, care a fost emis cu o perioadă de circulație de câteva luni la un nivel ridicat. rata dobânzii pentru rambursarea datoriilor publice interne. Când nerezidenții au fost admiși pe piața titlurilor de stat din Rusia (sfârșitul anului 1996), ponderea acestora a ajuns rapid la 30%. Criza financiară din Asia din 1997 și criza bugetară din Rusia au dus la faptul că mai întâi proprietarii străini și apoi ruși de „bani fierbinți” (inclusiv băncile comerciale) au început să părăsească piața GKO. În imposibilitatea de a face față plății cererilor puternic crescute de rambursare a GKO, autoritățile ruse au oprit mai întâi plățile pentru GKO în august 1998, apoi le-au reemis în titluri de stat pe termen mai lung.

Pe piața globală a titlurilor de creanță sunt emise și obligațiuni străine; de obicei, acestea circulă într-o singură țară străină și sunt denominate în moneda sa națională, așa cum a făcut guvernul Rusiei țariste în Franța, ale cărei datorii au fost plătite abia recent de Guvernul Federației Ruse. Obligațiunile emise de străini pe piața internă din Statele Unite se numesc Yankee Bonds, în Japonia - Samourai Bonds, în Elveția - Chocolate Bonds.

Al doilea segment al pieței de capital (sau al pieței de credit) este piața globală a creditelor bancare. Este o piață pentru diverse împrumuturi financiare, împrumuturi și credite. Împrumutații sunt firme, bănci, guverne (inclusiv centrale, regionale și chiar municipale). Creditorii de pe această piață sunt organizații financiare și de credit, în principal bănci, precum și trusturi și fonduri. Volumul pieței este aproape de 40 de trilioane. Păpuşă.

Pe piaţa creditelor bancare există un segment interbancar, în care instituţiile de credit din diferite ţări plasează între ele resurse financiare temporare gratuite, în principal sub formă de depozite pe termen scurt, precum şi sub formă de conturi curente şi împrumuturi. În Rusia, valoarea tuturor depozitelor și conturilor curente plasate de nerezidenți (în mare parte bănci străine) abia ajunge la 10 miliarde de dolari, ceea ce se datorează climatului investițional nefavorabil din țară și ratingurilor internaționale scăzute chiar și ale principalelor bănci rusești.

Piața globală de asigurări estimat la 2,5 trilioane. Păpuşă.; evaluarea se face pe baza cuantumului primelor anuale de asigurare, deoarece acestea pot fi utilizate ca resurse financiare de către participanții la MFR. Există un număr mare de companii de asigurări care operează pe piața globală; Astfel, numai în țările din Europa de Vest există aproximativ 5,5 mii, iar în SUA - mai mult de 9,1 mii. Multe dintre aceste companii sunt transnaționale. Un exemplu de astfel de companie ar fi Ingosstrakh-ul rusesc, cu cele 16 sucursale străine și reprezentanțe în multe țări.

Rezerve oficiale de aur și valută. Persoanele fizice, companiile, organizațiile și statul își transformă o parte din resursele financiare în rezerve, adică active salvate pentru eventuale cheltuieli viitoare. La analiza finanțelor mondiale, atenția este acordată în primul rând rezervelor, care constau în principal din valută și aur, și în special celor care aparțin statului, adică aur oficial și rezerve valutare (rezerve valutare, rezerve oficiale, rezerve internaționale, etc.). active de rezervă); acestea sunt păstrate în băncile centrale, alte autorități financiare ale țării și în FMI (ca contribuție a țării). Rezervele oficiale de aur și valuta (GER) sunt destinate să asigure solvabilitatea țării pentru obligațiile financiare internaționale, în primul rând în domeniul valutar și al relațiilor de decontare. O altă sarcină importantă a rezervelor de aur și de schimb valutar este influențarea situației macroeconomice din țara proprie, scop în care statul vinde și cumpără valută pe piața valutară internă. Astfel de tranzacții se numesc intervenții valutare și sunt destinate să modifice cererea și oferta pieței pentru valute naționale și străine și să mențină (sau să modifice) cursurile lor de schimb pe această bază.

Există un minim general acceptat de rezerve oficiale de aur - un volum de trei luni de importuri de bunuri și servicii. În Rusia, rezervele de aur și de schimb valutar au crescut rapid în ultimii ani, ajungând la peste 48 de miliarde de dolari până la sfârșitul anului 2002, adică depășind valoarea de trei luni a importurilor rusești de bunuri și servicii.

Aproximativ 31 de mii de tone de aur pur alcătuiesc o astfel de parte din aur și rezerve valutare ca aurul monetar, adică aur în seifurile statului. Această rezervă oficială de aur a scăzut lent în ultimele decenii, deoarece aurul a fost aproape forțat să iasă din relațiile monetare internaționale, deși rămâne o marfă foarte lichidă care poate fi convertită rapid în orice monedă. Dacă la începutul secolului al XX-lea. Rezervele mondiale de aur și valută constau în principal din aur, dar acum reprezintă o mică parte din rezervele oficiale de aur și valută ale lumii. Statele Unite au în mod tradițional cele mai mari rezerve de aur, cu toate acestea, acestea au scăzut de la 15 mii de tone în 1961 la aproximativ 8 mii de tone în ultimii ani. Germania, Franța și Elveția au rezerve de aur de 2,5-3,5 mii de tone. În Japonia și China este mult mai mic - câteva sute de tone.

O parte și mai mică din aur și rezerve valutare constă dintr-o monedă internațională specială - drepturi speciale de tragere (DST) și așa-numita poziție de rezervă în FMI. Drepturi speciale de tragere au fost emise de FMI pentru țările participante la Fond ca monedă internațională specială pentru decontările între state. Cu toate acestea, DST-urile nu au reușit să înlocuiască dolarul și alte monede cheie în relațiile monetare internaționale și în rezervele oficiale, iar rolul lor de mediu de rezervă este în continuă scădere. O altă componentă a rezervelor de aur și de valută este poziția de rezervă în FMI, adică dreptul de a primi un împrumut de la acesta la cerere împotriva cotei țării în rezervele Fondului. Valoarea totală a acestei poziții de rezervă este aproape de 70 de miliarde de dolari.

Astfel, 3/4 din rezervele oficiale de aur și valută ale lumii constau în valute străine. O parte din această monedă este păstrată fără mișcare, o parte este investită în titluri de stat străine foarte lichide sau în depozite în bănci străine, ceea ce aduce venituri suplimentare proprietarilor și administratorilor rezervelor oficiale de aur și valută (de obicei bănci centrale și (sau) ministere. de finanţe). În Rusia, cea mai mare parte a rezervelor oficiale de aur și valută este la dispoziția Băncii Centrale a Federației Ruse, o parte mai mică este la dispoziția Ministerului Finanțelor al Federației Ruse (în principal aurul monetar).

Asistență financiarățările care au nevoie sunt furnizate atât de state străine (în principal dezvoltate), cât și de organizații internaționale (în principal FMI și Banca Internațională pentru Reconstrucție și Dezvoltare, BIRD). Asistența oferită sub formă de servicii se numește tehnică, iar asistența oferită sub formă de aprovizionare cu alimente, medicamente și alte articole esențiale se numește umanitară. Asistența militară (sub formă de aprovizionare cu arme etc.) este de obicei separată de o astfel de asistență.

Pentru a distinge asistența financiară de împrumuturile comerciale, creditele și avansurile, este utilizat conceptul de „element de grant”. Elementul de grant este un indicator utilizat pentru a determina nivelul de concesionalitate al diferitelor împrumuturi; stabilește ce parte din plăți pentru rambursarea datoriei pe care creditorul nu o va primi ca urmare a acordării unui împrumut (credit, împrumut) în condiții mai favorabile decât cele comerciale. În acest caz, se consideră convențional că la acordarea unui împrumut (credit, împrumut) în condiții comerciale, împrumutătorul primește un venit din capitalul împrumutat în valoare de 10%.

Asistența financiară include acele împrumuturi, credite și avansuri în care elementul de grant este de cel puțin 25%. Împrumuturile nerambursabile se numesc granturi.

Pentru țările cel mai puțin dezvoltate, asistența financiară a devenit una dintre principalele surse de resurse financiare ale acestora. Dacă în 1980 era de 4% în raport cu PIB-ul acestor țări, atunci la mijlocul anilor '90. - peste 12%, asigurând o parte semnificativă a investițiilor de capital și a cheltuielilor guvernamentale, iar în unele dintre ele a devenit partea principală a acestor cheltuieli. Majoritatea celorlalte țări primesc mai puțină asistență externă, deși există multe excepții: de exemplu, pentru Azerbaidjan, Albania, Armenia, Georgia, Kârgâzstan, asistență externă la mijlocul anilor '90. a însemnat o adăugare la PIB-ul lor de 4–10%, apoi pentru Mongolia a fost de 28%. Pentru țările în curs de dezvoltare și post-socialiste, cum ar fi India, China și Rusia, ajutorul extern se ridică de obicei la mai puțin de 1-2% din PIB-ul lor. Pentru acești giganți, precum și pentru țările cu un nivel mediu de dezvoltare după standardele mondiale, împrumuturile externe pe piața financiară globală și afluxul de investiții străine directe și de portofoliu sunt mult mai importante.

Acordarea asistenței este de obicei (dar nu întotdeauna) condiționată de îndeplinirea diferitelor condiții. Astfel, țările care primesc asistență de la FMI și Banca Mondială ar trebui să-și coordoneze politicile economice cu recomandările acestor organizații, așa cum a trebuit să facă Rusia în anii 1990.

Creditarea pentru investiții pe termen lung.Împrumuturile pe termen lung includ împrumuturile acordate pe o perioadă mai mare de 5 ani. Necesitatea unui împrumut pe termen lung se bazează pe discrepanța dintre fondurile disponibile întreprinderii și nevoia de reproducere extinsă a acestora. În aceste condiții apar relații de credit pe termen lung. Acest lucru permite împrumutatului să primească bani înainte de a-i putea retrage din circulație după vânzarea bunurilor.

Avantajul metodei creditului de finanțare a investițiilor de capital este asociat cu rambursarea fondurilor. Aceasta presupune o relație între rentabilitatea reală a cheltuielilor de capital și rambursarea la timp a unui împrumut pe termen lung.

Obiectele creditării bancare pentru investiții de capital ale întreprinderilor de toate formele de proprietate sunt costurile:

· construcția, extinderea și reconstrucția instalațiilor de producție și neproducție;

· achiziționarea de bunuri mobile și imobile (cladiri, utilaje etc.);

· formarea de noi întreprinderi cu participarea investitorilor străini;

· crearea de produse științifice și tehnice, valori intelectuale și alte obiecte de proprietate.

Procedura de acordare, procesare și rambursare a împrumuturilor pe termen lung (pe o perioadă mai mare de un an) este reglementată de regulile băncilor și acordurile de împrumut cu debitorii.

Contractul de împrumut prevede următoarele condiții:

· valoarea creditului acordat; termenii și procedura de utilizare a acestuia; ratele dobânzilor și alte plăți de împrumut; îndatoririle și responsabilitățile economice ale părților; forme de garantare a obligațiilor (gaj de proprietate, fidejusiune etc.);

· lista documentelor depuse la banca pentru obtinerea unui credit.

La stabilirea termenilor și frecvenței de rambursare a unui împrumut pe termen lung, banca ia în considerare:

· recuperarea costurilor din profitul net al împrumutatului;

· solvabilitatea întreprinderii;

· nivelul riscului de credit;

· Posibilitatea de accelerare a cifrei de afaceri a resurselor de credit.

Pentru a obține un împrumut pe termen lung, împrumutatul depune la bancă documente care îi caracterizează solvabilitatea:

· bilanțul de la ultima dată de raportare;

· Raportul profiturilor și pierderilor;

· studii de fezabilitate și calcule pentru acestea, care confirmă eficacitatea și recuperarea costurilor activităților și proiectelor finanțate (cel mai adesea, împrumutatul depune un plan de afaceri).

Un împrumut pe termen lung plătește lucrările de proiectare, construcție și instalare, proviziile de echipamente și alte resurse necesare construcției. Rambursarea fondurilor împrumutate pentru proiectele de construcții și dotări nou începute începe după punerea în funcțiune a acestora în termenele stabilite în contract. Pentru facilitățile construite la întreprinderile existente, rambursarea împrumutului începe înainte de punerea în funcțiune a acestor facilități.

Dobânda pentru utilizarea resurselor de credit se acumulează de la data furnizării acestora în conformitate cu acordul încheiat între întreprindere și bancă. Rambursarea dobânzii pentru utilizarea fondurilor împrumutate se efectuează conform:

· proiecte de constructii si facilitati nou incepute - dupa punerea lor in functiune in termenele specificate in contractul de imprumut;

· pentru instalaţiile construite la întreprinderile existente – lunar de la data primirii acestor fonduri.

Creditul pe termen lung nu a devenit larg răspândit în economia națională a Rusiei. Acest lucru se datorează mai multor motive: instabilitate economică generală, inflație și rate mari ale dobânzilor care depășesc nivelul de profitabilitate al multor întreprinderi. Investițiile în economia reală sunt încă limitate predominant la împrumuturi pentru comerț, cumpărare și operațiuni de intermediar, al căror nivel de profitabilitate depășește ratele dobânzilor bancare. Creditul pe termen lung nu a primit distribuția cuvenită din cauza riscului bancar ridicat, a lipsei unei asigurări adecvate, precum și a insolvenței financiare a multor întreprinderi.

Probleme de participare a băncilor rusești la procesul investițional. Problemele participării băncilor rusești la procesul investițional sunt în mare măsură legate de specificul formării sistemului bancar, care a avut loc izolat de sectorul real al economiei. Particularitățile formării sistemului bancar rus au fost perioada scurtă de creare și baza inflaționistă pentru acumularea potențialului financiar. În perioada care a urmat scăderii ratelor inflației, procesul de dezvoltare a băncilor a început să fie determinat și de nivelul managementului bancar și de captarea unei nișe de piață.

Acțiunea mecanismelor de piață ale concurenței, politica Băncii Rusiei care vizează consolidarea băncilor și creșterea capitalului, a dus la schimbări instituționale în sistemul bancar, concentrarea și centralizarea capitalului bancar. Între timp, băncile rusești sunt semnificativ inferioare în ceea ce privește capitalul și activele celor străine. Baza de resurse se caracterizează prin cantități extrem de scăzute de capital propriu al majorității băncilor ruse, centralizarea ridicată a capitalului bancar în regiunile centrale și subdezvoltarea rețelei bancare regionale, calitatea scăzută a pasivelor, natura lor pe termen scurt și structura dezechilibrată a pasivelor. și active. Restabilirea și creșterea bazei de resurse a sectorului bancar sunt cele mai importante premise pentru sporirea participării băncilor la procesul investițional.

Cu o bază de resurse insuficientă, utilizarea investițiilor cu risc scăzut și cu profit ridicat ale fondurilor bancare (tranzacții valutare, împrumuturi interbancare, investiții în titluri de stat) a fost utilizată ca mecanism de compensare a riscurilor bancare în creștere care nu aveau surse interne de acoperire. S-a format orientarea băncilor către operațiuni speculative. Dacă există direcții alternative de investiție în instrumente financiare, băncile nu sunt interesate din punct de vedere economic să investească în investiții în producție, care se caracterizează prin randamente mai mici, perioade lungi de amortizare și riscuri ridicate.

În noua situație economică, capacitatea băncilor de a câștiga rapid bani prin speculații financiare a scăzut semnificativ. Cu toate acestea, în ciuda unor schimbări pozitive în activitățile băncilor, reorientarea acestora spre consolidarea relației cu producția decurge extrem de lent. Principalii factori care împiedică activarea investițiilor bancare în producție sunt: ​​nivelul ridicat de risc al investițiilor în sectorul real al economiei; natura pe termen scurt a bazei de resurse existente a băncilor; piață neformată pentru proiecte de investiții eficiente.

Posibilitățile efective de dezvoltare a activității investiționale depind în mare măsură de restructurarea efectivă a sistemului bancar, bazată pe dezvoltarea interacțiunii cu sectorul real al economiei.

Restructurarea sistemului bancar trebuie înțeleasă ca un proces reglementat de stat de schimbări structurale efective în sectorul bancar, menit să creeze un sistem bancar în dezvoltare dinamică, adecvat nevoilor economiei naționale. O transformare fundamentală a naturii relației dintre bănci și producție este condiția cea mai importantă nu numai pentru îmbunătățirea economiei, ci și pentru consolidarea sectorului bancar în sine.

Metoda de finanțare a unui proiect de investiții este înțeleasă ca o metodă de atragere a resurselor de investiții pentru a asigura fezabilitatea financiară a proiectului. Principalele metode de finanțare a proiectelor de investiții sunt:

1. autofinanțare, adică investind doar din fonduri proprii;

2. corporatizare, precum și alte forme de finanțare prin capital propriu;

3. finanțare prin credit (împrumuturi pentru investiții de la bănci, emisiuni de obligațiuni);

4. leasing;

5. finanţare bugetară;

6. finanțare mixtă (pe baza diferitelor combinații ale acestor metode);

7. finanțare de proiecte (o metodă de finanțare caracterizată printr-o metodă specială de asigurare a rentabilității investițiilor, care se bazează exclusiv sau în principal pe veniturile în numerar generate de proiectul de investiții, precum și pe repartizarea optimă a tuturor riscurilor asociate proiectului între părțile implicate în implementarea acestuia)

Sursele de finanțare pentru proiectele de investiții sunt fondurile utilizate ca resurse de investiții. Acestea sunt împărțite în interne (capital propriu) și extern (capital atras și împrumutat).

1.1. Autofinanțare

Finanțarea internă (autofinanțarea) este asigurată de întreprinderea care planifică implementarea proiectului de investiții. Aceasta implică utilizarea fondurilor proprii ale investitorului:

· capitalul social (social),

· fluxul de fonduri generat în timpul activităților de exploatare a celorlalte afaceri ale investitorului, în principal profitul net și cheltuielile de amortizare.

1.2. Corporatizare

Corporatizarea (precum și acțiunile și alte contribuții la capitalul autorizat) prevede finanțarea prin capital propriu a proiectelor de investiții. Finanțarea prin capitaluri proprii a proiectelor de investiții poate fi realizată în următoarele forme principale:

· efectuarea unei emisiuni suplimentare de acțiuni ale unei societăți operaționale (se poate realiza printr-o emisiune suplimentară de acțiuni ordinare și preferente), care este o societate pe acțiuni în forma sa organizatorică și juridică, în scopul sprijinirii financiare a implementarea unui proiect de investiții;

· Emisiunea suplimentară de acțiuni este utilizată pentru implementarea de proiecte de investiții de anvergură, programe de dezvoltare a investițiilor, diversificarea industriei sau regionale a activităților de investiții.

Utilizarea acestei metode în principal pentru finanțarea proiectelor mari de investiții se explică prin faptul că costurile asociate cu problema sunt acoperite doar de volume semnificative de resurse atrase.

1.3. Finanțarea prin credit

Principalele forme de finanțare a creditelor sunt împrumuturile de investiții de la bănci și împrumuturile cu obligațiuni specifice.

Creditele pentru investiții de la bănci acționează ca una dintre cele mai eficiente forme de finanțare externă a proiectelor de investiții în cazurile în care companiile nu pot asigura implementarea acestora în detrimentul fondurilor proprii și a emisiunii de titluri. Atractivitatea acestei forme se explică în primul rând prin:

1. posibilitatea dezvoltării unei scheme flexibile de finanțare;

2. absența costurilor asociate cu înregistrarea și plasarea valorilor mobiliare;

3. utilizarea efectului de pârghie financiară, care permite creșterea randamentului capitalului propriu în funcție de raportul dintre capitalul propriu și capitalul împrumutat în structura fondurilor investite și costul fondurilor împrumutate;

4. reducerea profitului impozabil prin atribuirea plăților dobânzilor costurilor incluse în prețul de cost

Creditele pentru investiții sunt, de regulă, pe termen mediu și lung. Perioada de atragere a unui credit de investitii este comparabila cu perioada de implementare a proiectului de investitii. În acest caz, un împrumut pentru investiții poate prevedea o perioadă de grație, de ex. perioada de amânare a rambursării datoriei principale. Această condiție face mai ușoară deservirea împrumutului, dar crește costul acestuia, deoarece plățile dobânzilor sunt calculate pe suma restantă a datoriei.

1.4. Leasing

Leasingul este un complex de relații de proprietate care iau naștere atunci când obiectul închiriat (bunuri mobile și imobile) este transferat pentru utilizare temporară pe baza achiziției și închirierii pe termen lung a acestuia. Leasingul este un tip de activitate de investiții în care locatorul (locatorul), în baza unui contract de leasing financiar (leasing), se obligă să dobândească proprietatea asupra proprietății de la un anumit vânzător și să o furnizeze locatarului (locatarului) contra unei taxe pentru utilizare temporară.

Leasingul are caracteristici atât de investiție în producție, cât și de credit. Natura sa duală constă în faptul că, pe de o parte, este un fel de investiție de capital, deoarece presupune investiții în proprietăți corporale pentru a genera venituri, iar pe de altă parte, își păstrează caracteristicile unui împrumut (cu condiția ca pe bază de plată, urgență, rambursare).

1.5. Finanțarea bugetară

Finanțarea bugetară a proiectelor de investiții se realizează, de regulă, prin finanțare în cadrul programelor țintite și sprijin financiar.

1.6. Finanțarea proiectului

Finanțarea de proiecte se referă la finanțarea proiectelor de investiții, caracterizată printr-o metodă specială de asigurare a rentabilității investițiilor, care se bazează pe calitățile investiționale ale proiectului însuși, veniturile pe care întreprinderea creată sau restructurată le va primi în viitor.

Finanțarea oricărui proiect de investiții trebuie să asigure, pe de o parte, dinamica investițiilor, permițând derularea proiectului în conformitate cu perioada de implementare a acestuia și restricțiile financiare, iar pe de altă parte, reducerea costurilor și riscurilor datorate structura adecvată a utilizării fondurilor și beneficiilor fiscale.

Valoarea totală a finanțării proiectelor de investiții include, de obicei, costurile pentru capitalul fix - acestea sunt lucrări de proiectare și sondaj, pregătirea șantierului, construcția și repararea clădirilor și structurilor, achiziționarea și instalarea echipamentelor, pregătirea personalului etc. iar capitalul de lucru (calculat pentru perioada curentă) este achiziționarea de materii prime, semifabricate achiziționate, combustibil și energie, costurile de producție și vânzarea produselor.

Deoarece calculul capitalului de lucru exclude datoria pe termen scurt, este logic ca acesta să fie finanțat prin capitaluri proprii sau datorii pe termen lung. O creștere sezonieră pe termen scurt a resurselor materiale care are loc în timpul unui an de afaceri poate fi finanțată și prin împrumuturi pe termen scurt sau mediu. În cazurile în care nu s-a efectuat împărțirea capitalului de lucru în constant și variabil, capitalul de lucru net este utilizat ca nivel mediu pe termen lung al capitalului de lucru și ar trebui să fie finanțat prin datorii pe termen mediu și lung sau capital propriu.

Finanțarea proiectelor de investiții se realizează prin următoarele forme si metode :

- investiție în capitaluri proprii , reprezentând aporturi de numerar prin achiziționarea de acțiuni;

- investiții bugetare realizate direct prin programe de investiții prin subvenții directe;

- leasing ca modalitate de finanțare a investițiilor bazate pe închirierea pe termen lung a proprietății, păstrând în același timp drepturile de proprietate către locator (închiriere pe termen mediu și lung de mașini, echipamente, vehicule și alte mijloace);

- forfaiting , este un împrumut comercial cu participarea garanțiilor bancare;

- finanţare prin datorii prin împrumuturi bancare și obligații de creanță ale persoanelor juridice și ale persoanelor fizice;

- credit ipotecar – un tip de gaj de imobil (teren, întreprinderi, structuri, clădiri și alte obiecte direct legate de teren) în scopul obținerii unui împrumut în numerar etc.

Fiecare dintre aceste forme are propriile avantaje și dezavantaje, astfel încât este posibil să se evalueze corect consecințele utilizării diferitelor metode de finanțare doar prin compararea opțiunilor alternative ale acestora. De exemplu, alegerea raportului dintre datoria pe termen lung și capitalul propriu este importantă, deoarece cu cât este mai mare ponderea fondurilor împrumutate, cu atât este mai mare suma plătită în dobândă etc.

Surse de finanțare pentru proiecte de investiții :

- resursele financiare proprii ale entităților comerciale - acesta este profitul, taxele de amortizare, sumele plătite de organizațiile de asigurări sub formă de despăgubiri pentru pierderile din accidente, dezastre naturale, alte tipuri de active (mijloace fixe, terenuri etc.) și fonduri strânse, de exemplu, fonduri din vânzare de acțiuni, precum și de fonduri, alocate de societățile-mamă;

- alocările bugetare din bugete de diferite niveluri (federal, local etc.), fond de sprijin pentru antreprenoriat, fonduri extrabugetare oferite gratuit sau cu titlu preferenţial;

- investitii straine - capitalul persoanelor juridice și fizice străine, asigurat sub formă de participare financiară sau de altă natură la capitalul autorizat al asociațiilor în participațiune, precum și investiții directe de fonduri de la organizații internaționale, instituții financiare de diferite forme de proprietate și persoane fizice, în conformitate cu prevederile actuale; legislație;

- fonduri împrumutate – împrumuturi acordate de bănci de stat și comerciale, investitori străini (de exemplu, Banca Mondială, Banca Europeană pentru Reconstrucție și Dezvoltare, fonduri internaționale, agenții și mari companii de asigurări) pe bază de rambursare.

Toate fondurile puse la dispoziție unui proiect de investiții au o valoare, adică Trebuie să plătiți pentru utilizarea tuturor resurselor financiare, indiferent de sursa încasării acestora. Plata pentru utilizarea resurselor financiare se face către persoana care a furnizat aceste fonduri - investitorul sub formă de dividende pentru proprietarul întreprinderii (acționar), plăți de dobânzi pentru creditorul care a furnizat resursele financiare pentru un anumit timp. În acest din urmă caz, se restituie suma fondurilor investite.

Să remarcăm aici două trăsături fundamental importante ale plății pentru resursele financiare proprii ale întreprinderii, acumulate de întreprindere în cursul activităților sale și resursele financiare atrase care sunt investite în întreprindere sub formă de instrumente financiare de proprietate (acțiuni). La prima vedere, poate părea că, dacă o întreprindere are deja unele resurse financiare, atunci nimeni nu trebuie să plătească pentru aceste resurse. Acesta este punctul de vedere greșit. Faptul este că, având resurse financiare, o întreprindere are întotdeauna posibilitatea de a le investi, de exemplu, în orice instrumente financiare și, prin urmare, de a câștiga bani din ele. Prin urmare, costul minim al acestor resurse este „câștigul” întreprinderii dintr-o modalitate alternativă de a investi resursele financiare de care dispune. Astfel, atunci când o întreprindere decide să investească bani în propriul proiect de investiții, presupune că costul acestui capital este cel puțin egal cu costul unei investiții alternative.

Acum să ne uităm la plata către proprietarii întreprinderii. Această taxă nu se limitează la dividende. Cert este că profitul întreprinderii care rămâne la dispoziția proprietarilor (după plata remunerației investitorului de credit) este distribuit în două părți: prima parte este plătită sub formă de dividende, iar a doua parte este reinvestită în afacere. Atât primul cât și al doilea aparțin, de fapt, proprietarilor întreprinderii. Prin urmare, la calcularea valorii capitalului propriu, este necesar să ne ghidăm după următoarele considerații: întregul profit în numerar al întreprinderii (fluxul net de numerar), rămas după achitarea creditorului sumelor cuvenite acestuia, este o plată către proprietarul total pentru investițiile furnizate și nu se limitează doar la plățile de dividende către acționari.

Structura resurselor financiare proprii ale întreprinderii este prezentată în Fig. 7.1.

Orez. 7.1 Structura resurselor financiare proprii ale întreprinderii

Să comentăm caracteristicile mobilizării activelor interne. În procesul de construcție a capitalului, o întreprindere poate genera surse specifice de finanțare, mobilizate în procesul de pregătire a proiectului (construcție sau reconstrucție, instalare de echipamente), care pot fi evaluate folosind următoarea formulă

Unde A– disponibilitatea preconizată a activelor curente la începutul perioadei de planificare;

N– nevoia planificată de active circulante pentru perioada respectivă;

LA– modificarea conturilor de plătit în cursul anului.

Mecanismul financiar de mobilizare constă în faptul că o parte din activele curente ale întreprinderii este retrasă din activitățile sale de bază (deoarece această activitate poate fi încetinită din cauza construcției de capital) și utilizată pentru finanțarea construcției de capital.

Una dintre cele mai comune forme de finanțare a proiectelor de investiții este obținerea de resurse financiare prin emitere acțiuni Și obligațiuni . Capitalul social poate fi dobândit prin emiterea a două tipuri de acțiuni: comun Și privilegiat . Capitalul social poate fi sub formă de aporturi în numerar, echipamente și tehnologie, precum și sub forma unei justificări economice a proiectului, a dreptului de utilizare a resurselor naționale etc.

Avantajele acestei forme sunt că profitul pe acțiune depinde de performanța întreprinderii, iar emiterea de acțiuni în vederea vânzării publice crește lichiditatea acestora; cu ajutorul acțiunilor se strânge capitalul pe perioadă nedeterminată și fără obligații de returnare; O societate pe acțiuni deschisă are mai multe oportunități de a atrage capital decât o societate pe acțiuni închisă. Dezavantajele sunt că o creștere a numărului de acționari îngreunează managementul, iar emisiunea de acțiuni duce la fragmentarea veniturilor în rândul unui număr mare de participanți; vânzarea publică a acțiunilor poate duce la pierderea controlului asupra proprietății; O societate pe acțiuni deschisă este mai limitată în capacitatea sa de a anunța informații care constituie un secret comercial.

Structura resurselor financiare împrumutate este prezentată în Fig. 7.2.

Orez. 7.2 Este prezentată structura resurselor financiare împrumutate

Surse finanţarea datoriei pe termen lung Investițiile includ împrumuturi pe termen lung de la băncile comerciale, împrumuturi de la agenții guvernamentale, împrumuturi ipotecare, plasamente private de datorii, precum și emiterea de obligațiuni și obligațiuni, în special în implementarea proiectelor de reconstrucție și extindere a întreprinderilor existente. Alegerea opțiunii de finanțare ar trebui făcută ținând cont de siguranța rambursării creditului și a plății ratei dobânzii.

Astfel, finanțarea prin împrumuturi poate fi de preferată pentru investițiile într-o întreprindere deja funcțională (și una care funcționează cu succes), de exemplu, pentru extindere, modernizare, reconstrucție sau pentru menținerea capacității de producție existente la nivelul necesar. Băncile nu vor solicita comisioane mai mari la împrumut de la astfel de întreprinderi din cauza riscului nesemnificativ; in plus, nu va fi o mare problema sa gasesti siguranta materiala pentru imprumut, intrucat poate fi active existente.

Atunci când se creează noi întreprinderi sau se implementează noi proiecte de investiții, capitalul propriu poate fi sursa preferată de finanțare. Pentru astfel de proiecte, atragerea unui împrumut este asociată cu un risc mare, deoarece obținerea acestuia include în mod necesar un sistem strict de plăți care asigură returnarea principalului și a dobânzii. Respectarea termenelor de plată poate fi dificilă pentru noile afaceri din cauza creșterii lente a profitului (venitului). Din cauza problemelor de lichiditate din primii ani de funcționare a unui obiect (proiect), chiar și proiecte promițătoare care sunt capabile să genereze profituri semnificative în viitor se pot găsi într-o astfel de situație. Fondurile de la acționari sau parteneri (sub formă de participare la capital) nu prezintă aceste dezavantaje, deși colectarea lor poate fi mai dificilă decât obținerea unui împrumut de la o bancă.

Una dintre formele de strângere de fonduri pentru creșterea capitalului social este obligațiuni cu warrant , reprezentând obligația unei întreprinderi (firme) de a returna creditorului o anumită sumă de bani după o perioadă determinată de timp cu o primă convenită sub formă de venit de proiect. Cu alte cuvinte, este un împrumut. Trebuie avut în vedere faptul că poate implica un risc atât de semnificativ încât chiar și o rată mai mare a dobânzii s-ar putea să nu o facă atractivă din punct de vedere financiar. Pentru a face condițiile de investiții mai acceptabile, la obligațiile de datorie pot fi adăugate (furnizate) garanții (warrants sau, așa cum sunt mai des numite, opțiuni).

Mandate – sunt documente care garantează investitorului (proprietarului) dreptul sau privilegiul de a cumpăra acțiuni ale întreprinderii (împrumutat) la un preț fixat la momentul înregistrării într-o anumită perioadă. Daca in aceasta perioada pretul actiunilor este mai mare decat valoarea specificata in warrant, atunci proprietarul acesteia isi poate exercita dreptul si achizitiona actiuni la un pret sub pretul pietei pentru a le vinde apoi, rezultand un beneficiu suplimentar din diferenta de cumparare. și tarifele de vânzare.

Opțiune - acesta este un acord preliminar de încheiere a unui acord în viitor (în termenul stipulat de părți), document care atestă dreptul proprietarului său de a cumpăra sau vinde valori mobiliare. Prin urmare, un instrument derivat este un document care atestă dreptul proprietarului său de a cumpăra sau vinde activul suport, de exemplu. titluri de valoare care sunt astfel în conformitate cu legislația în vigoare (de exemplu, acțiuni), precum și certificate de depozit și contracte futures (obligații de a cumpăra sau de a vinde un activ suport într-un anumit interval de timp la un preț fix). Titlurile derivate sunt împărțite în warrants, opțiuni și futures. Conținutul detaliilor acestora, condițiile de emitere, înregistrare și circulație sunt stabilite de banca centrală națională.

Diferit de obligațiile de datorie cu mandate obligatiuni convertibile - documente care formalizează o datorie, și deci considerate ca tip de împrumut. Diferența lor față de alte titluri este că, la utilizarea obligațiunilor, împrumutătorul nu poate conta pe rambursarea întregii sume a împrumutului înainte de a-și exercita dreptul de cumpărare de acțiuni, dar în cazul obligațiilor de creanță cu warrant, împrumutătorului trebuie să i se restituie întreaga sumă de fonduri împrumutate de la el, plus el poate (sau nu) să-și exercite mandatele.

Un tip special de obligație de datorie este obligațiuni subordonate convertibile . Acestea sunt rambursate mai devreme decât toate obligațiile privind acțiunile, dar mai târziu decât alte tipuri de datorii, cum ar fi împrumuturile bancare. După acestea, doar deținătorii de acțiuni ordinare au dreptul de a primi fonduri.

Obligațiuni cu dobândă fixă nu pot fi convertite în acțiuni. Această formă de împrumut fixează o situație în care împrumutatul este obligat să restituie împrumutătorului suma de bani pe care a primit-o după o perioadă determinată de timp cu o anumită plată suplimentară sub formă de venituri din dobânzi. Datoria poate fi asigurată sau neasigurată. Datoria asigurată vizează anumite active care pot fi vândute pentru achitarea datoriei.

Una dintre cele mai importante surse de finanțare pe termen lung este un împrumut garantat cu imobiliare ( credit ipotecar ). În acest caz, proprietarul imobilului obține un împrumut de la creditorul ipotecar. Iar ca garanție pentru rambursarea datoriei, acesta îi transferă dreptul la satisfacerea prioritară a creanței sale din valoarea bunului gajat în cazul refuzului de rambursare (sau rambursare incompletă) a datoriei. Obiectul garanției pot fi clădiri și structuri, case, terenuri și alte tipuri de bunuri imobiliare deținute de întreprinderi și persoane fizice.

Există mai multe tipuri de împrumuturi utilizate pentru finanțarea investițiilor:

- credit ipotecar standard – rambursarea datoriilor și plățile dobânzilor se fac în rate egale;

- împrumut cu plăți în creștere – la etapa inițială, contribuțiile cresc la o anumită rată constantă, iar apoi sunt plătite în sume constante;

- ipoteca variabila – în perioada de grație se plătește doar dobândă, iar valoarea principală a datoriei nu crește;

- ipoteca cu cont de garantie – se deschide un cont special în care debitorul depune o anumită sumă de fonduri pentru a asigura plata contribuțiilor la prima etapă a proiectului;

- împrumut cu rată redusă – contul de securitate este deschis de către vânzătorul echipamentului furnizat.

În loc să împrumute fonduri, o companie poate închiria echipamente sau active de producție. O relație tripartită în care o societate de leasing, la cererea și îndrumarea unei persoane juridice sau fizice, achiziționează echipamente (mașini etc.) de la producător, apoi îl închiriază acestei persoane (pentru utilizare temporară) și reprezintă finanţarea leasingului . Cu ajutorul acestuia, participanții la proiect pot transfera dreptul de proprietate asupra întregii sau unei părți a proiectului unui investitor care deține acțiuni sau investitorilor care vor primi toate sau o parte din beneficiile deținerii proiectului, exprimate în beneficii fiscale. Transferarea acestor beneficii către investitorul de capital poate reduce semnificativ costul finanțării unui proiect de investiții, ceea ce se explică prin includerea activelor productive în bilanțul locatorului, mai degrabă decât al firmei de leasing. Acest lucru poate fi important în situațiile în care o firmă preferă să mențină un anumit raport datorie/capital propriu sau nu este în măsură să își mărească în continuare obligațiile de datorie.

Una dintre formele de atragere a investiţiilor este forfaiting , esența sa este următoarea. Cumpărătorul (investitorul), care la momentul încheierii contractului nu dispune de resursele financiare necesare pentru a plăti obiectul mare care se achiziționează, emite vânzătorului un set de facturi, a căror valoare totală este egală cu costul obiectului vândut, luând în considerare dobânda pentru plata amânată, i.e. pentru un împrumut comercial acordat. Termenele de plată pentru cambii sunt distribuite uniform în timp.

Forfaitingul este o formă costisitoare de creditare pentru un investitor, deoarece acesta primește un împrumut printr-un intermediar (bănci).

Suma totală a resurselor financiare este prezentată de obicei sub forma unui tabel special, un exemplu al căruia este dat mai jos și corespunde tabelului 7.2 al nevoilor de investiții.

Tabel 7.2 – Surse de finanțare pentru proiectul de investiții (în mii de unități monetare)

INDICATORI
1. Resurse investiționale proprii - total
2. Resursele de investiții atrase în total,
inclusiv:
Capital social atras
Alte surse implicate (precizați)
3. Resurse de investiții împrumutate - total,
inclusiv:
imprumuturi bancare
Emisiune de obligațiuni
Alte surse împrumutate (specificați)
Total

Valorile finale ale volumului necesar de investiții și ale volumului total de finanțare trebuie să coincidă nu numai în totalul total, ci și pe an.

Diferențele dintre acțiuni și fonduri împrumutate. Principala diferență dintre resursele financiare proprii și cele împrumutate este că plățile dobânzilor sunt deduse înainte de impozitare, adică. sunt incluse în costurile brute, în timp ce dividendele sunt plătite din profit.

Această împrejurare servește ca sursă de beneficii suplimentare pentru întreprindere, a cărei esență este explicată folosind următorul exemplu simplu.

Exemplu. Întreprinderea are un necesar de investiții de 2.000.000 UM. si are doua alternative de finantare - emiterea de actiuni ordinare si obtinerea unui imprumut. Costul ambelor alternative este de 10%. Proiectul de investiții, indiferent de sursa de finanțare, generează venituri de 8.500.000 UM, costul de producție (fără plăți de dobândă) este de 5.600.000 UM. Tabelul 7.3 prezintă calculul profitului net pentru ambele alternative.

Tabelul 7.3 – Comparația surselor de finanțare

	Finanțare cu instrumente de proprietate, de ex.	Finanțarea prin credit, de ex.
Venituri din vânzări
Costul produsului
Plata dobânzii
Profit brut
Impozitul pe venit (24%)
Dividende
Profit net

Exemplul arată că este mai profitabil să atragi fonduri împrumutate - economiile se ridică la 48.000 UM. Acest efect se numește efect de economisire a impozitelor. Cota impozitului pe venit este utilizată ca indicator al economiilor fiscale. De fapt, taxa pentru utilizarea resurselor financiare este de 10% din 2.000.000 UM, i.e. 200.000 UC.Dacă înmulțim această sumă cu cota de impozit pe venit de 24%, obținem 48.000 UM. Exact aceeași valoare se obține din Tabelul 7.3 ca diferență în profitul net al întreprinderii pentru cele două metode de finanțare.

Astfel, finanțarea prin credit este mai profitabilă pentru o întreprindere decât finanțarea folosind propriile resurse financiare. În același timp, finanțarea prin credit pentru o întreprindere este mai riscantă, deoarece dobânda la împrumut și partea principală a datoriei trebuie rambursate în orice condiții, indiferent de succesul întreprinderii. Este clar că pentru un investitor această formă de a investi bani este mai puțin riscantă, întrucât, în condițiile legii, în ultimă instanță, își poate obține banii prin instanță. Întreprinderea, în efortul de a-și reduce riscul, emite instrumente financiare de proprietate (acțiuni). Dar cum să atragi un investitor să investească bani în aceste instrumente dacă obligațiile de datorie sunt mai puțin riscante pentru el? Singura modalitate este de a atrage un investitor promițându-i, iar apoi oferindu-i, un comision mai mare pentru atragerea de resurse financiare care îi aparțin.

Considerațiile de mai sus pot fi reprezentate folosind următoarele matrice, reflectând considerațiile de risc și profitabilitate pentru cele două părți ale procesului investițional.

Matricea rentabilității

Matricea de risc

Orez. 7.3 Matrice de risc și profitabilitate

Dacă comparăm ambele matrice, obținem „regula de aur” a investiției: cu cât riscul investiției este mai mare, cu atât profitabilitatea este mai mare.

Anterior

Metoda de finanțare a unui proiect de investiții este înțeleasă ca o metodă de atragere a resurselor de investiții pentru a asigura fezabilitatea financiară a proiectului. Principalele metode de finanțare a proiectelor de investiții sunt:

• - autofinanțare, adică investind doar din fonduri proprii;
• - corporatizare, precum și alte forme de finanțare prin capital propriu;
• - finantare prin credit (credite pentru investitii de la banci, emisiuni de obligatiuni);
• - leasing;
• - finantare bugetara;
• - finanțare mixtă (pe baza diverselor combinații ale acestor metode);
• - finanțarea de proiecte (o metodă de finanțare caracterizată printr-o metodă specială de asigurare a rentabilității investițiilor, care se bazează exclusiv sau în principal pe veniturile în numerar generate de proiectul de investiții, precum și pe repartizarea optimă a tuturor riscurilor asociate proiectului între părți; implicat în implementarea acestuia)

Resursele financiare proprii și rezervele la fermă ale investitorilor (autofinanțare) ca metodă de finanțare a investițiilor sunt utilizate, de regulă, la implementarea proiectelor mici de investiții. Această metodă se bazează pe finanțare exclusiv din surse proprii (interne) (profit net, taxe de amortizare, rezerve în fermă).

Trebuie remarcat faptul că taxele de amortizare au un impact semnificativ asupra capacității de autofinanțare. Valoarea lor la întreprindere depinde de următorii factori:

• 1) costul inițial sau de înlocuire al mijloacelor fixe de producție;
• 2) structura de tip a mijloacelor fixe de producție (FPF). Cu cât este mai mare ponderea părții active a fondului public general, cu atât este mai mare valoarea taxelor de amortizare;
• 3) structura de vârstă a OPF. Cu cât structura este mai tânără, cu atât valoarea deprecierii este mai mare;
• 4) politica de amortizare a întreprinderii etc.

Esența politicii de amortizare a unei întreprinderi este determinată, în primul rând, de scopurile pentru care întreprinderea își folosește deducerile din amortizare, ce metode de deduceri de amortizare folosește și dacă folosește beneficii în domeniul radierii valorii mijloace fixe (amortizare accelerată).

De menționat că dintre toate sursele de finanțare, sursele proprii sunt cele mai de încredere. Dezavantajul lor este că pot fi folosite doar pentru implementarea proiectelor mici de investiții, de exemplu. Resursele de investiții din surse proprii sunt limitate. Prin urmare, proiectele mari de investiții, de regulă, sunt, de asemenea, finanțate nu numai din surse proprii, ci și din cele împrumutate.

Tabelul 1. Caracteristici comparative ale surselor de finanțare a proiectelor de investiții.

Surse de finanțare	Avantaje	Defecte
Surse interne (fonduri proprii)	1. Ușurință, accesibilitate și rapiditate de mobilizare. 2. Reducerea riscului de insolvență și faliment. 3. Rentabilitate mai mare datorită absenței necesității de plăți din surse atrase și împrumutate. 4. Păstrarea dreptului de proprietate și management al fondatorilor	1. Sumă limitată de fonduri strânse. 2. Deturnarea fondurilor proprii din cifra de afaceri economică. 3. Control independent limitat asupra eficienței utilizării resurselor de investiții
Surse externe (capital strâns și împrumutat)	1. Posibilitatea de a strânge fonduri la scară semnificativă. 2. Disponibilitatea unui control independent asupra eficienței utilizării resurselor investiționale	1. Complexitatea și durata procedurii de strângere de fonduri. Necesitatea de a oferi garanții de stabilitate financiară. 2. Risc crescut de insolvență și faliment. Scăderea profitului datorită necesității de a efectua plăți din surse atrase și împrumutate. 3. Posibilitatea pierderii dreptului de proprietate și management al companiei

Împrumuturile cu obligațiuni țintite reprezintă emisiunea de către întreprinderea inițiatoare a proiectului de obligațiuni corporative, veniturile din plasarea cărora sunt destinate finanțării unui anumit proiect de investiții. Emisiunea și plasarea de obligațiuni corporative face posibilă strângerea de fonduri pentru finanțarea proiectelor de investiții în condiții mai favorabile față de un împrumut bancar:

• - nu se solicită garanția cerută de bănci;
• - întreprinderea emitentă are posibilitatea de a atrage o sumă semnificativă de fonduri pe termen lung la un cost mai mic de împrumut, în timp ce primește acces direct la resursele micilor investitori;
• - rambursarea datoriei principale pe obligațiuni, spre deosebire de un împrumut bancar tradițional, are loc, de regulă, la sfârșitul perioadei de împrumut, ceea ce face posibilă deservirea datoriei în detrimentul veniturilor generate de proiect;
• - prospectul de emisiune de obligațiuni conține doar o descriere generală a proiectului de investiții, ceea ce elimină nevoia de a oferi creditorilor un plan de afaceri detaliat al proiectului de investiții;
• - întreprinderea emitentă nu este obligată să furnizeze fiecăruia dintre potențialii cumpărători de obligațiuni alte informații financiare interne decât cele cuprinse în prospect, precum și un raport privind derularea proiectului de investiții;
• - în cazul unor posibile complicații asociate implementării proiectului de investiții, întreprinderea emitentă își poate răscumpăra propriile obligațiuni, iar prețul de răscumpărare poate fi mai mic decât sumele primite la plasarea inițială a obligațiunilor;
• - din cauza fragmentarii detinatorilor de obligatiuni, probabilitatea de interventie a creditorilor in activitatile interne ale intreprinderii este minimizata;
• - întreprinderea emitentă primește posibilitatea de a gestiona rapid datoria.

În același timp, strângerea de fonduri prin emiterea unei emisiuni de obligațiuni vizate impune o serie de cerințe companiei emitente. În primul rând, societatea emitentă trebuie să aibă o condiție financiară stabilă, un plan de afaceri intern solid și rațional pentru proiectul de investiții și să suporte costurile asociate emisiunii și plasării obligațiunilor. De regulă, pentru a parcurge procedura complexă de emitere a obligațiunilor, companiile recurg la serviciile participanților profesioniști pe piața valorilor mobiliare - societăți de investiții și bănci, ale căror costuri pentru servicii ajung la 1-4% din valoarea nominală a emisiunii pentru volume mari de emisiunea de obligațiuni. În plus, atunci când emit obligațiuni, care, ca și acțiunile, sunt titluri de capital, emitenții plătesc o taxă pentru înregistrarea de stat a acestei emisiuni.

Corporatizarea (precum și acțiunile și alte contribuții la capitalul autorizat) prevede finanțarea prin capital propriu a proiectelor de investiții. Finanțarea prin capitaluri proprii a proiectelor de investiții poate fi realizată în următoarele forme principale:

• 1. Efectuarea unei emisiuni suplimentare de acțiuni ale unei societăți operaționale (se poate realiza printr-o emisiune suplimentară de acțiuni ordinare și preferente), care este o societate pe acțiuni în forma sa organizatorică și juridică, în scopul sprijinirii financiare pentru implementarea proiectului de investitii.
• 2. Emisiunea suplimentară de acțiuni este utilizată pentru implementarea de proiecte de investiții de anvergură, programe de dezvoltare a investițiilor, diversificarea industriei sau regionale a activităților de investiții. Utilizarea acestei metode în principal pentru finanțarea proiectelor mari de investiții se explică prin faptul că costurile asociate cu problema sunt acoperite doar de volume semnificative de resurse atrase. Dar, o societate pe acțiuni primește resurse de investiții la finalizarea plasării acțiunilor, iar acest lucru necesită timp, cheltuieli suplimentare, dovezi ale stabilității financiare a întreprinderii, transparență a informațiilor etc. Procedura de emitere suplimentară de acțiuni este asociată cu înregistrarea. , listare și costuri operaționale semnificative. La parcurgerea procedurii de emitere, companiile emitente suportă costuri pentru plata serviciilor participanților profesioniști pe piața valorilor mobiliare, precum și pentru înregistrarea emisiunii.
• 3. Pentru firmele de alte forme organizatorice si juridice, strangerea de fonduri suplimentare destinate implementarii unui proiect de investitii se realizeaza prin contributii de investitii, depozite, actiuni ale fondatorilor sau terti cofondatori invitati in capitalul autorizat. Această metodă de finanțare se caracterizează prin costuri de tranzacție mai mici decât o emisiune suplimentară de acțiuni, dar, în același timp, prin sume mai limitate de finanțare.
• 4. Crearea unei noi întreprinderi concepute special pentru implementarea unui proiect de investiții este una dintre metodele de finanțare prin capitaluri proprii. Această metodă de finanțare poate fi utilizată:

A. antreprenori privați care înființează o întreprindere pentru a-și implementa proiectele de investiții și au nevoie să atragă capital partener;

b. mari companii diversificate care organizează o nouă întreprindere, inclusiv pe baza diviziunilor lor structurale, pentru a implementa proiecte de extindere a producției

Sprijinul financiar pentru proiectul de investiții în aceste cazuri se realizează prin contribuții de la terți cofondatori la formarea capitalului autorizat al unei noi întreprinderi, separarea sau înființarea de către societatea-mamă a unor societăți specializate de proiect - filiale, crearea a noilor întreprinderi prin transferarea acestora a unei părți din activele întreprinderilor existente.

Leasingul este un complex de relații de proprietate care iau naștere atunci când obiectul închiriat (bunuri mobile și imobile) este transferat pentru utilizare temporară pe baza achiziției și închirierii pe termen lung a acestuia. Leasingul este un tip de activitate de investiții în care locatorul (locatorul), în baza unui contract de leasing financiar (leasing), se obligă să dobândească proprietatea asupra proprietății de la un anumit vânzător și să o furnizeze locatarului (locatarului) contra unei taxe pentru utilizare temporară.

Caracteristicile operațiunilor de leasing în comparație cu chiria tradițională sunt următoarele:

b obiectul tranzacției este ales de locatar, și nu de locator, care achiziționează echipamentul pe cheltuiala sa;

b perioada de leasing este, de regulă, mai mică decât perioada de uzură fizică a echipamentului;

b la încheierea contractului, locatarul poate continua contractul de închiriere la o rată preferenţială sau poate cumpăra bunul închiriat la valoarea sa reziduală;

Rolul locatorului este de obicei jucat de o instituție de credit și financiară - o societate de leasing, o bancă.

Leasingul are caracteristici atât de investiție în producție, cât și de credit. Natura sa duală constă în faptul că, pe de o parte, este un fel de investiție de capital, deoarece presupune investiții în proprietăți corporale pentru a genera venituri, iar pe de altă parte, își păstrează caracteristicile unui împrumut (cu condiția ca pe bază de plată, urgență, rambursare) .

Acționând ca un tip de împrumut pentru capital fix, leasingul diferă în același timp de creditarea tradițională. Leasingul este considerat de obicei o formă de creditare pentru achiziția (utilizarea) bunurilor mobile și imobile, o alternativă la un împrumut bancar. Avantajele leasingului față de creditare sunt următoarele:

• 1. societatea arendașă poate obține proprietăți în arendă pentru implementarea unui proiect de investiții fără a acumula mai întâi o anumită sumă din fonduri proprii și a atrage alte surse externe;
• 2. leasingul poate fi singura modalitate de finanțare a proiectelor de investiții implementate de companii care nu au încă un istoric de creditare și active suficiente pentru a asigura garanții, precum și companiile aflate în situații financiare dificile;
• 3. înregistrarea leasingului nu necesită garanții precum obținerea unui împrumut bancar, întrucât tranzacția de leasing este garantată de proprietatea închiriată;
• 4. utilizarea leasingului mărește eficiența comercială a proiectului de investiții, în special datorită beneficiilor fiscale și a utilizării amortizarii accelerate, precum și reducerea costului unor lucrări legate de achiziționarea de proprietăți (de exemplu, participarea la pregătirea înainte de vânzare a echipamentelor, controlul calității, instalarea echipamentelor, servicii de consultanță, coordonare și informare etc.);
• 5. plățile de leasing sunt foarte flexibile, de obicei sunt stabilite ținând cont de capacitățile și caracteristicile reale ale unui anumit locatar;
• 6. Dacă un împrumut bancar pentru achiziționarea de echipamente este de obicei emis în valoare de 50-80% din costul său, atunci leasingul asigură finanțarea integrală a costurilor de capital și nu necesită începerea imediată a plăților de leasing.

Finanțarea bugetară a proiectelor de investiții se realizează, de regulă, prin finanțare în cadrul programelor țintite și sprijin financiar. Acesta prevede utilizarea fondurilor bugetare în următoarele forme principale: investiții în capitalul autorizat al întreprinderilor existente sau nou create, împrumuturi bugetare (inclusiv credit fiscal pentru investiții), acordarea de garanții și subvenții.

În Rusia, finanțarea proiectelor de investiții în cadrul programelor țintă este asociată cu implementarea programelor de investiții federale (Programul de investiții țintite federale, Programe țintă federale), programe de investiții țintă departamentale, regionale și municipale.

Furnizarea de investiții de la bugetul de stat către persoane juridice care nu sunt întreprinderi unitare de stat presupune apariția simultană a dreptului de proprietate de stat a unei cote din capitalul autorizat al unei astfel de persoane juridice și a proprietății acesteia. Obiectele în scop de producție și neproducție create cu implicarea fondurilor bugetare în echivalentul capitalului și proprietății autorizate sunt transferate conducerii organelor competente de administrare a proprietății de stat. securitatea proiectelor de investiții

Finanțarea bugetară a tuturor proiectelor de investiții se realizează pe bază de concurență, iar Investitorul poate conta doar pe următoarele forme de sprijin financiar din partea statului în implementarea proiectelor selectate pe bază de concurență:

• - împrumut bugetar - furnizarea de fonduri de la bugetul federal pe bază rambursabilă și plătită pentru finanțarea cheltuielilor pentru implementarea proiectelor de investiții extrem de eficiente cu o perioadă de rambursare de doi ani cu plata dobânzii pentru utilizarea fondurilor prevăzute în suma stabilită din rata actuală de actualizare a Băncii Centrale a Federației Ruse. Condițiile de furnizare, utilizare, returnare și plată a fondurilor furnizate au fost stipulate în acorduri încheiate de Ministerul Finanțelor al Federației Ruse cu băncile comerciale autorizate;
• - asigurarea în proprietatea statului a unei părți din acțiunile societăților pe acțiuni create, care au fost vândute pe piața valorilor mobiliare după doi ani de la începerea profitului din proiect (ținând cont de perioada de rambursare), și direcționarea încasărilor din vânzarea acestor acțiuni către bugetul federal;
• - furnizarea de garanții de stat pentru rambursarea unei părți din resursele financiare investite de investitor în cazul eșecului proiectului de investiții din vina investitorului.

În prezent, forma descrisă de finanțare a proiectelor de investiții este destul de rară, dar în condițiile actuale de criză, atât investitorii, cât și oficialii guvernamentali au început să se gândească mai des la asta.

Finanțarea de proiecte se referă la finanțarea proiectelor de investiții, caracterizată printr-o metodă specială de asigurare a rentabilității investițiilor, care se bazează pe calitățile investiționale ale proiectului însuși, veniturile pe care întreprinderea creată sau restructurată le va primi în viitor. Un mecanism specific de finanțare a proiectelor include o analiză a caracteristicilor tehnice și economice ale unui proiect de investiții și o evaluare a riscurilor asociate acestuia, iar rentabilitatea fondurilor investite se bazează pe veniturile din proiect rămase după acoperirea tuturor costurilor.

O caracteristică a acestei forme de finanțare este și posibilitatea de a combina diferite tipuri de capital: bancar, comercial, de stat, internațional. Spre deosebire de o tranzacție de credit tradițională, riscul poate fi dispersat între participanții la proiectul de investiții.

Finanțarea proiectelor se caracterizează printr-o gamă largă de creditori, ceea ce face posibilă organizarea de consorții, ale căror interese sunt reprezentate, de regulă, de cele mai mari instituții financiare - bănci agenți. Finanțarea proiectelor intensive în capital implică riscuri crescute. De regulă, capacitatea băncilor individuale de a împrumuta astfel de proiecte este limitată și rareori își asumă riscurile finanțării acestora. Funcționând în cadrul unui sistem de management al riscului, băncile caută să-și diversifice riscurile portofoliilor lor de investiții folosind diverse scheme organizatorice, în cadrul cărora se realizează reducerea riscului prin distribuirea acestora între bănci.

În funcție de metoda de construire a unor astfel de scheme de finanțare a proiectelor, se disting finanțarea paralelă și cea secvențială.

Finanțarea paralelă (comună) include două forme principale:

• 1. finanțare paralelă independentă, atunci când fiecare bancă încheie un contract de împrumut cu debitorul și își finanțează partea sa din proiectul de investiții;
• 2. cofinanțare la crearea unui consorțiu bancar. Participarea fiecărei bănci este limitată la un anumit volum de credit și consorțiu. Ulterior, controlul asupra implementării contractului de împrumut (și adesea implementarea proiectului de investiții) și operațiunile de decontare necesare sunt efectuate de o bancă agent special din consorțiu, primind un comision pentru aceasta.

Cu finanțare secvențială, o bancă mare participă la schemă - inițiatorul acordului de împrumut și băncile partenere. O bancă mare cu potențial de creditare semnificativ, o reputație ridicată și experți cu experiență în domeniul proiectării investițiilor primește o cerere de împrumut, evaluează proiectul, elaborează un contract de împrumut și oferă un împrumut.

Dar nici măcar o bancă mare nu poate finanța întotdeauna un proiect de amploare fără a-și deteriora bilanțul. Prin urmare, după acordarea unui împrumut unei întreprinderi, banca originară își transferă creanțele asupra datoriei către un alt creditor sau creditori, primind un comision și scoate creanțele din bilanțul său. O altă modalitate de transferare a creanțelor de către băncile organizatoare presupune plasarea unui împrumut în rândul investitorilor - securitizare. Banca organizatoare vinde creanțe din împrumutul emis către societăți fiduciare, care emit titluri de valoare împotriva acesteia și, cu ajutorul băncilor de investiții, plasează valori mobiliare în rândul investitorilor. Fondurile primite de la împrumutat pentru a rambursa datoria sunt creditate în fondul de răscumpărare a valorilor mobiliare. La sosirea termenului limită, investitorii prezintă valorile mobiliare pentru răscumpărare. Adesea, banca organizatoare continuă să deservească tranzacția de împrumut, încasând plățile primite de la împrumutat.

Există trei grade de risc de credit asumat de bancă atunci când finanțează un proiect de investiții:

• 1. cu recurs integral la debitor. Recurs înseamnă o cerere inversă de rambursare a sumei de bani furnizate, prezentată de o persoană alteia. În finanțarea proiectelor cu recurs integral la debitor, banca nu își asumă riscurile asociate proiectului, limitându-și participarea la furnizarea de fonduri împotriva anumitor garanții;
• 2. cu recurs limitat la debitor. În finanțarea proiectelor cu recurs limitat, împrumutătorul își asumă parțial riscul proiectului;
• 3. fără a recurge la împrumutat. Cu finanțarea proiectului cu recurs limitat, creditorul își asumă întregul risc al proiectului.

În prezent, finanțarea de proiecte cu recurgerea deplină la împrumutat este cea mai utilizată în practica mondială. Acest lucru se datorează faptului că această formă de finanțare se caracterizează prin rapiditatea de obținere a fondurilor necesare investitorului, precum și prin costul mai mic al împrumutului.

O formă destul de comună este finanțarea de proiecte cu recurs limitat la debitor. Cu această formă de finanțare, toate riscurile asociate implementării proiectului sunt distribuite între participanți astfel încât aceștia din urmă să își poată asuma riscurile care depind de ei. De exemplu, împrumutatul suportă toate riscurile asociate cu funcționarea facilității; antreprenorul își asumă riscul de a finaliza construcția etc.

Metodele de finanțare a investițiilor înseamnă un mecanism de atragere a resurselor investiționale în vederea finanțării procesului investițional. În practica rusă, cele mai răspândite metode sunt autofinanțarea și finanțarea prin credit.

Autofinanțarea sau finanțarea internă se asigură din sursele proprii de fond ale întreprinderii care planifică implementarea proiectului de investiții. Sursele de autofinanțare a proiectelor de investiții sunt: ​​profitul net, cheltuielile cu amortizarea și activele proprii.

Dintre toate metodele de finanțare a investițiilor, autofinanțarea este cea mai fiabilă. Cu toate acestea, din cauza resurselor limitate, această metodă poate fi folosită doar pentru implementarea proiectelor mici de investiții. Proiectele mari de investiții, de regulă, sunt finanțate nu numai din surse interne, ci și din surse externe.

În finanțarea investițiilor externe, se face o distincție între datorii, capitaluri proprii și finanțarea mixtă. Un tip special de finanțare externă este finanțarea bugetară.

Finanțarea prin datorii a investițiilor vine sub forma unui împrumut bancar de investiții, emisiune de obligațiuni vizate, leasing.

Un împrumut bancar de investiții ca formă de finanțare a investițiilor se caracterizează printr-o serie de caracteristici. În primul rând, termenul împrumutului pentru investiții este de natură pe termen lung și este comparabil cu perioada de rambursare a proiectului finanțat. Obținerea unui împrumut pentru investiții presupune o concluzie pozitivă din partea creditorului cu privire la planul de afaceri al proiectului, încrederea acestuia în starea financiară prosperă a împrumutatului și prezența garanției imobiliare pentru împrumut sub formă de garanție, garanție sau fidejusiune a terților. . Un împrumut pentru investiții are o perioadă de grație relativ lungă, adică perioada înainte de începerea rambursării datoriei principale. În plus, creditorul exercită control asupra cheltuielilor vizate ale fondurilor alocate pentru un anumit proiect de investiții.

Împrumuturi cu obligațiuni țintă. Una dintre metodele alternative de finanțare a investițiilor în raport cu un împrumut bancar tradițional este emiterea de către întreprinderea care inițiază proiectul de investiții a obligațiunilor speciale pe termen lung, ale căror încasări sunt utilizate pentru finanțarea proiectului de investiții anunțat. Creditorii proiectului sunt cumpărătorii obligațiunilor de împrumut. În acest caz, societatea împrumutată are următoarele avantaje:

• - capacitatea de a accesa resursele financiare ale investitorilor fără intermediari, ceea ce le permite să se bazeze pe costul lor mai mic;
• - fragmentarea unui număr mare de deținători de obligațiuni reduce probabilitatea de intervenție a împrumutătorului în treburile interne ale împrumutatului;
• - rambursarea datoriei principale la un împrumut obligat are loc, de regulă, în ziua expirării împrumutului, ceea ce face posibilă deservirea integrală a datoriei în detrimentul profiturilor din implementarea proiectului de investiții;
• - devine posibilă gestionarea rapidă a volumului și structurii datoriilor în conformitate cu schimbările condițiilor interne și externe ale afacerii.

Principalele avantaje ale împrumutului de obligațiuni din punctul de vedere al creditorului sunt capacitatea de a forma un portofoliu de investiții eficient, ținând cont de varietatea mare de obligațiuni tranzacționate pe piață pe emitent, perioada de circulație, randament și capacitatea de a gestiona rapid investiția. portofoliu prin operațiuni pe piața secundară în conformitate cu condițiile de piață în schimbare.

Procedura de emitere a obligațiunilor corporative, ca și alte valori mobiliare, este reglementată de Legea federală „Cu privire la piața valorilor mobiliare”, precum și de reglementările autorității de înregistrare de stat. În conformitate cu Standardele de emitere de acțiuni și obligațiuni, decizia de emitere a obligațiunilor conține principalii parametri ai împrumutului de obligațiuni, care rămân neschimbați pe toată perioada de împrumut, precum și informații despre situația financiară a emitentului. Cei mai importanți parametri ai unui împrumut obligat sunt: ​​țara și moneda împrumutului, volumul împrumutului, forma emiterii obligațiunilor, forma și frecvența plății venitului din obligațiune, mărimea plăților cupoanelor. Volumul împrumutului este determinat, pe de o parte, de nevoia emitentului de investiții în cadrul proiectului finanțat, iar pe de altă parte, de capacitatea pieței de a satisface această nevoie la prețul de plasare. Legislația Federației Ruse a introdus o serie de restricții privind volumul împrumuturilor. În conformitate cu Legea federală „Cu privire la societățile pe acțiuni”, valoarea nominală a tuturor obligațiunilor emise de companie nu trebuie să depășească dimensiunea capitalului autorizat al companiei sau valoarea garanției pentru emisiune.

Perioada de împrumut este determinată de caracteristicile proiectului de investiții și de posibilitatea atragerii unei cantități suficiente de resurse la un preț acceptabil emitentului, precum și de prognoza evoluției situației de pe piața financiară pe perioada finanțării proiectului. .

Pentru a putea deservi datoria obligată folosind profiturile din proiect, împrumutatul include în contractul de obligațiuni o condiție de neplată sau o reducere semnificativă a plăților cupoanelor în primele perioade de cupon ale obligațiunilor. Pentru acest tip de obligațiuni, emitentul oferă investitorului o „primă”.

Finanțarea prin capitaluri proprii asigură atragerea fondurilor de investiții prin emisiunea suplimentară de acțiuni ordinare. Această metodă de finanțare a investițiilor poate fi considerată o alternativă la finanțarea prin credit. Avantajele finanțării prin capital propriu sunt următoarele:

• - preț scăzut al fondurilor strânse cu volume mari de emisiuni,
• - compensarea pentru utilizarea resurselor atrase se realizeaza in functie de rezultatul financiar al activitatii societatii pe actiuni;
• - utilizarea resurselor nu este limitată în timp.

În ciuda avantajelor acestei metode de finanțare a investițiilor în comparație cu metoda creditului, creditul este utilizat mai des. Principalele obstacole în calea finanțării printr-o emisiune suplimentară de acțiuni:

• - este necesar un timp mai lung pentru a plasa o emisiune de acțiuni,
• - o emisiune suplimentară este însoțită de o scădere a cotei de participare a foștilor acționari la capitalul autorizat.

Leasingul este una dintre metodele de finanțare a investițiilor reale. În conformitate cu Legea federală „Cu privire la leasing”, leasingul este un tip de activitate de investiții pentru achiziționarea de proprietăți și transferul acesteia pe baza unui contract de leasing către persoane fizice sau juridice pentru o anumită taxă, pentru o anumită perioadă și în anumite condiții. conditiile prevazute de contract, cu dreptul de a cumpara imobilul de catre locatar. Subiectul leasingului poate fi orice bunuri neconsumabile, inclusiv întreprinderi și alte ansambluri imobiliare, clădiri, structuri, echipamente, vehicule și alte bunuri mobile și imobile care pot fi utilizate pentru activități comerciale. Terenurile și alte obiecte naturale, precum și bunurile care sunt interzise în liberă circulație de legile federale sau pentru care a fost stabilită o procedură specială de circulație, nu pot face obiectul leasingului.

În conformitate cu Legea federală, se face o distincție între leasing financiar, leaseback și leasing operațional. Leasingul financiar este un tip de leasing în care locatorul se obligă să dobândească proprietatea asupra proprietății specificate de locatar de la un anumit vânzător și să transfere această proprietate locatarului ca obiect închiriat pentru o anumită taxă, pentru o anumită perioadă și în anumite condiții. pentru posesia și folosirea temporară. În acest caz, perioada de leasing este comparabilă ca durată cu perioada de amortizare totală a activului închiriat. La expirarea contractului sau înainte de expirarea acestuia, cu condiția ca locatarul să plătească întreaga sumă a plăților stipulate prin contract, bunul închiriat devine proprietatea locatarului.

Leaseback este un tip de leasing financiar în care vânzătorul (furnizorul) bunului închiriat acționează simultan în calitate de locatar.

Leasingul operațional este un tip de leasing în care locatorul achiziționează un bun pe propriul risc și îl transferă locatarului ca bun închiriat pentru o anumită onorariu, pe o anumită perioadă și în anumite condiții de deținere și utilizare temporară. La sfârșitul contractului de închiriere, bunul închiriat este returnat locatorului, în timp ce locatarul nu are dreptul de a cere transferul dreptului de proprietate asupra bunului închiriat. În cazul leasingului operațional, activul închiriat poate fi închiriat în mod repetat pe durata întregii perioade de amortizare.

Astfel, leasingul financiar și operațional diferă în ceea ce privește obiectivele părților la tranzacție, domeniul de aplicare al responsabilităților, natura și momentul de utilizare a proprietății.

În cazul leasingului financiar, riscurile și avantajele deținerii și utilizării bunului închiriat revin locatarului.

Leasingul operational se incheie pe o perioada mai scurta decat perioada de amortizare a bunului inchiriat si presupune restituirea bunului inchiriat catre locator la incetarea contractului. De regulă, locatorul își asumă obligații de întreținere, reparații, asigurare și alte obligații. Principalele motive pentru care un chiriaș alege leasingul operațional:

ѕ în primul rând, în cazul în care proprietatea închiriată este solicitată o singură dată pentru o perioadă scurtă de timp;

ѕ în al doilea rând, atunci când veniturile din utilizarea echipamentului închiriat nu plătesc prețul inițial al acestuia;

* în al treilea rând, atunci când proprietatea închiriată este supusă unei perimi rapide și după expirarea perioadei de închiriere, pot apărea pe piață analogi mai eficienți.

Rezilierea anticipată a unui contract de leasing operațional de către locatar nu va avea practic niciun efect asupra poziției financiare a locatorului. Este diferit dacă contractul de leasing financiar este reziliat anticipat, ceea ce este și mai agravat în cazul unicității obiectului de leasing, când posibilitatea re-leasingului este foarte îndoielnică. Principiul contractului de leasing indisolubil pe o anumită perioadă este o trăsătură necesară a leasingului financiar clasic.

Din punct de vedere al conținutului său economic, un contract de leasing financiar este aproape de un acord de cumpărare și vânzare de proprietăți în rate. Proprietatea este transferată locatarului la începutul contractului, iar locatarul efectuează plăți conform contractului într-o anumită perioadă.

Finanțarea bugetară a investițiilor este prevăzută de bugetul nivelului corespunzător, sub rezerva includerii proiectului de investiții în programul țintă federal (regional) sau în cazul unei decizii de investiție a autorității executive de la nivelul corespunzător.

Politica modernă de investiții în Rusia se caracterizează prin abordări fundamental noi de finanțare a investitorilor privați folosind fonduri bugetare:

*finanțarea bugetară nu este acordată persoanelor juridice sau persoanelor fizice, proiectelor de investiții,

* selecția competitivă a proiectelor de investiții se realizează ținând cont de eficiența economică a acestora și de prioritatea programelor în curs de implementare;

ѕ furnizarea de fonduri bugetare se realizează pe o bază rambursabilă, rambursabilă,

* participarea statului la finanțarea proiectului de investiții,

ѕ crearea de structuri specializate pentru organizarea finanțării publice a investițiilor

Din 1995, resursele de investiții centralizate au fost alocate pe bază de concurență. Condiții de bază pentru participarea unui proiect de investiții la concursul pentru acordarea sprijinului de stat:

* implementarea proiectului de investiții vizează creșterea economică;

* capitalul propriu al organizației în finanțarea proiectului de investiții este de cel puțin 20% din fondurile necesare implementării proiectului;

* perioada de rambursare a proiectului nu trebuie să depășească doi ani.

Proiectele de investiții nominalizate la concurs trebuie să aibă un plan de afaceri, concluzii ale evaluării de mediu de stat, evaluare nedepartamentală de stat sau independentă.

Toate proiectele pentru care se acordă sprijin guvernamental sunt clasificate în patru categorii, fiecare categorie corespunzând unui anumit nivel de sprijin guvernamental ca procent din costul proiectului. Categoria proiecte:

• 1. „A” - proiecte de investiții pentru producția de produse care nu au analogi străini, nivelul sprijinului de stat nu este mai mare de 50%;
• 2. „B” - proiecte de investiții pentru producția de mărfuri de export din industrii nematerii prime care au cerere pe piața externă, la nivelul standardelor mondiale, nivelul sprijinului de stat nu este mai mare de 40%;
• 3. „B” - proiecte de investiții pentru producția de produse substitutive de import cu un nivel de preț mai mic față de cele de import, nivelul sprijinului de stat nu este mai mare de 30%;
• 4. Proiecte de investiții „G” pentru producția de produse care sunt solicitate pe piața internă, nivelul sprijinului de stat nu este mai mare de 20%.

Decizia privind sprijinul de stat pentru implementarea proiectelor de investiții care au trecut de selecția competitivă se ia de comisia pentru concursuri de investiții și se transmite Ministerului Finanțelor pentru implementarea acestora.

Sprijinul de stat este oferit sub următoarele forme:

ѕ alocarea resurselor investiționale de stat în condițiile asigurării dreptului de proprietate de stat a unei părți din acțiunile societăților pe acțiuni create;

ѕ furnizarea de fonduri bugetare federale pe o bază rambursabilă pentru o perioadă de cel mult 24 de luni;

ѕ furnizarea de garanții de stat pentru rambursarea din bugetul federal a unei părți din resursele financiare investite de investitor în cazul eșecului proiectului de investiții din vina investitorului.

Astfel, furnizarea de investiții bugetare presupune apariția dreptului de proprietate de stat sau a subiecților Federației Ruse la o parte echivalentă din capitalul autorizat și proprietatea creată cu implicarea fondurilor și obiectelor bugetare. În fiecare caz specific, se încheie un acord între Guvernul Federației Ruse, organul executiv al unei entități constitutive a Federației Ruse sau un organism administrativ local și entitatea juridică specificată cu privire la participarea Federației Ruse, a entității sale constitutive sau entitate municipală în proprietatea beneficiarului investiției.

Un împrumut bugetar poate fi acordat unei persoane juridice dacă împrumutatul oferă garanții pentru îndeplinirea obligației sale de rambursare a împrumutului sub forma unei garanții bancare, garanții, gaj de proprietate (inclusiv sub formă de titluri de valoare, acțiuni) în suma de cel putin 100% din creditul acordat. O condiție obligatorie pentru acordarea unui împrumut bugetar este verificarea prealabilă a stării financiare a beneficiarului împrumutului bugetar de către autoritatea financiară. Beneficiarii unui împrumut bugetar sunt obligați să îl returneze și să plătească dobândă pentru utilizarea acestuia în intervalul de timp stabilit. În plus, furnizați informații și un raport privind utilizarea împrumutului bugetar organelor de execuție bugetară și organelor de control ale structurilor legislative relevante.

Garanțiile oferite de stat nu ar trebui să acopere întreaga valoare a riscului. Investitorul, la rândul său, trebuie să ofere contragaranții, inclusiv garanții.

O formă specială de sprijin guvernamental pentru investitorii privați este creditul fiscal. Contribuabilului, dacă există temeiuri adecvate, i se oferă posibilitatea, într-un anumit termen și în anumite sume, de a reduce plățile de impozit datorate de la acesta cu plata ulterioară a sumei creditului și a dobânzilor acumulate. Creditul fiscal poate fi acordat pe o perioadă de la unu la cinci ani. Dobânda este plătită în valoare de 0,5 până la 0,75 din rata de refinanțare a Băncii Rusiei. Motivele pentru primirea unui credit fiscal pot fi:

• 1. organizația desfășoară lucrări de cercetare sau reechipare tehnică a producției proprii, inclusiv cele care vizează crearea de noi locuri de muncă pentru persoanele cu dizabilități sau protejarea mediului de poluarea cu deșeurile industriale;
• 2. activități inovatoare, inclusiv crearea de noi sau îmbunătățirea tehnologiilor utilizate, crearea de noi tipuri de materii prime sau materiale;
• 3. îndeplinirea unei comenzi deosebit de importante pentru dezvoltarea socio-economică a regiunii sau furnizarea de servicii deosebit de importante populației.

Decizia luată de acordare a creditului fiscal se formalizează într-un acord bilateral între autoritatea executivă care ia decizia de acordare a creditului și organizație.

Termeni și concepte de bază

Proiect de investiții, efect economic, efect social, proiecte alternative, proiecte independente, flux de numerar obișnuit, emisiune vizată de acțiuni, emisiune de obligațiuni, leasing financiar, leaseback, leasing operațional, investiții bugetare, împrumut bugetar, credit fiscal pentru investiții.